Cette série a déjà examiné la , le , l’ potentiel elles-mêmes et la question de savoir si la taxonomie modifiera les . Dans le présent chapitre, nous nous demandons si les règles auront vraiment un impact important sur les entreprises à la recherche de capitaux.

«D’une certaine manière, nous l’espérons, car l’objectif principal de la taxonomie est d’influencer le coût du capital, et donc d’inciter les entreprises à investir davantage dans des activités alignées sur la taxonomie», déclare Elizabeth Gillam, responsable des relations avec les gouvernements de l’UE et de la politique publique chez Invesco, une société de fonds qui gère environ 1,570 milliard de dollars d’actifs.

Cependant, «nous ne voyons pas nécessairement la taxonomie elle-même comme le cadre directeur, mais nous constatons plus généralement que l’accent mis sur le changement climatique commence à avoir un effet sur les prix. Ainsi, nous avons effectué un travail, juste après la Cop26, en examinant ces signaux de prix. Nous avons constaté qu’en règle générale, les entreprises plus exposées aux énergies renouvelables surperforment le marché, alors que celles qui sont exposées aux combustibles fossiles ont tendance à sous-performer le marché. Et donc ces signaux de prix se répercutent. Je pense que la question est, évidemment, de savoir si, une fois que la taxonomie commencera vraiment à toucher les gens, à la fois en termes de rapports d’entreprise, ce qui ne sera pas avant deux ans, mais aussi au niveau des produits, nous commencerons à voir ces signaux de prix clairs sur le marché. Mais je pense qu’il est encore un peu trop tôt pour que ce soit le cas», estime Elizabeth Gillam.

Sources de capitaux

«Je pense qu’il est trop tôt pour le dire», fait écho Rick Lacaille, conseiller principal en investissement auprès de la banque dépositaire et fournisseur de données financières State Street. Il a identifié deux facteurs influents à surveiller. Tout d’abord, «s’il y a une demande dominante pour des produits verts durables du plus haut niveau, alors cela se répercutera, petit à petit, sur le coût du capital, en particulier pour les entreprises qui, historiquement, ont eu la plupart de leurs investisseurs en Europe». Pourtant, Rick Lacaille n’est «pas si sûr» que cela ait un impact important au final.

La deuxième considération est que «la plupart de ces effets concernent le marché secondaire plutôt que le marché primaire», a-t-il déclaré. «Si nous essayons de transformer l’économie mondiale en un avenir à faible émission de carbone, la quantité de nouveaux capitaux nécessaires est énorme.» La transition sera menée par «des entreprises qui n’existent peut-être pas du tout pour le moment» et moins par «des entreprises qui existent déjà», et l’accent est donc mal placé. Si l’augmentation du coût du capital réduira probablement les activités nuisibles, compte tenu des sommes globales en jeu, «elle ne sera peut-être pas assez importante pour faire une grande différence.»

Exposition au nucléaire

Si le nucléaire est peut-être la partie la plus radioactive de la taxonomie, c’est peut-être aussi celle qui est la moins influencée par les marchés. «Aujourd’hui, il n’y a pas beaucoup de sociétés cotées qui exposent les investisseurs au nucléaire», observe Bruno Allain, analyste principal de la recherche chez Quaero Capital, un gestionnaire d’actifs européen qui gère 2,87 milliards d’euros d’actifs. Le mois dernier, le gouvernement français a déclaré qu’il injecterait , sur les 2,5 milliards d’euros que l’entreprise doit lever, en grande partie parce qu’EDF a connu des problèmes de production d’énergie nucléaire.

«C’est là que la taxonomie, d’une certaine manière, et la façon dont elle est prévue d’être utilisée, ont peut-être un peu brouillé les pistes, car il est vrai que pour les investisseurs du marché privé, le nucléaire n’est pas nécessairement un grand actif investissable», déclare Elizabeth Gillam.

«Il est principalement soutenu par les grandes entreprises, par les États. Mais ce que nous avons vu, en particulier dans l’UE, et c’est là que tout cela est devenu très politique, c’est que l’UE a désormais lié la taxonomie au déboursement des fonds de relance Covid et au budget de l’UE. Ainsi, selon les règles en vigueur, les pays doivent consacrer un minimum de 37% de leurs fonds de récupération covid à des activités respectueuses du climat. Et plus ces activités sont proches des critères de la taxonomie, plus elles comptent. C’est là que réside l’incitation, en particulier pour certains pays, à inclure le nucléaire. Il ne s’agit pas de ce que nous, Invesco ou d’autres acteurs du marché privé, pouvons faire, mais de la capacité des États, à financer leurs industries nucléaires et à avoir accès à cet argent au niveau européen pour le faire. C’est une incitation probablement plus forte pour que le nucléaire soit inclus dans la taxonomie que cela ne l’est nécessairement pour les investisseurs privés.»

«Certaines activités peuvent, et bien, passer dans le marché privé», note Rick Lacaille. «Mais privé ne veut pas forcément dire mauvais. Je veux dire, c’est un point important que vous ne diabolisez pas le private equity comme cette entité qui n’a en quelque sorte aucun scrupule, aucune norme ou autre. Et l’une des raisons pour lesquelles je dis cela, c’est que si vous regardez les propriétaires d’actifs au niveau mondial, les fonds de pension à grande échelle ont beaucoup d’argent dans le capital-investissement. Cela pose à ces investisseurs des questions ESG très difficiles. Nous savons qu’ils n’ont pas l’habitude de mesurer ou de publier des données, mais cela semble changer assez rapidement.»

Le transfert d’actifs vers les marchés privés n’est pas nécessairement «un refuge sûr, a-t-il ajouté. Si certains acheteurs «ont des normes moins strictes», tous n’abaisseront pas la barre. Les fonds du marché privé «se transforment eux-mêmes assez rapidement».

Utile comme référence

Les lignes directrices pourraient être plus pratiques en tant que référence pour les entreprises, a commenté Mirjam Wolfrum, directrice de l’engagement politique chez CDP Europe. «La taxonomie peut servir de plateforme utile pour s’engager avec les entreprises autour de leurs performances en matière de durabilité, soutenant la prise de décision sur les investissements futurs, ainsi que le suivi des performances par rapport aux projets existants par rapport à la taxonomie au fil du temps», a-t-elle déclaré à Delano.

Cet article a été écrit pour , traduit et édité pour Paperjam.