Paperjam a déjà de la lenteur avec laquelle se retrouvent dans les fonds négociés en bourse. L’accueil réservé par les acteurs du marché est sans aucun doute mitigé. MJ Lytle, CEO de Janus Henderson Tabula, a exprimé son scepticisme quant à l’inclusion d’actifs privés dans les ETF. 

Qu’avez-vous observé sur l’écart de négociation (écart acheteur-vendeur) jusqu’à présent sur les ETF qui comprennent des actifs privés?

MJ Lytle. – «L’espace est tellement naissant qu’il n’y a tout simplement pas d’éléments concrets sur lesquels s’appuyer. Peut-être que si l’intérêt des clients se concrétise, nous en saurons plus. À ma connaissance, aucun ETF n’est explicitement exposé aux actifs privés. Dans le cadre de l’Ucits, je pense que l’exposition maximale aux actifs privés est de 10%.

Certains ont proposé des solutions pour résoudre les problèmes de liquidité, par exemple en offrant une plus grande transparence sur les hypothèses d’évaluation du marché. Est-il raisonnable de penser que de telles informations pourraient être fournies?

«Les ETF disposent déjà d’une transparence quotidienne sur l’ensemble des titres détenus en portefeuille. Cependant, la transparence ne peut pas répondre aux préoccupations fondamentales en matière de liquidité. Les véhicules de liquidité quotidienne doivent avoir des actifs sous-jacents capables de soutenir les flux des investisseurs.

Le dirigeant de Blackrock, Larry Fink, a suggéré que la tokénisation offrirait à l’avenir une solution au défi de la liquidité. S’agit-il d’une solution raisonnable? Cela pourrait-il se produire plus rapidement que prévu?

«La tokénisation peut contribuer à la démocratisation des transactions secondaires, mais ce n’est pas une panacée. Elle ne peut pas s’attaquer à la liquidité primaire ou transformer la liquidité des actifs que le fonds possède. Il s’agit de deux questions distinctes.

Les dispositions relatives au paiement en nature (PIK) pourraient-elles être la solution? Cela pourrait nécessiter la mise en œuvre de la tokénisation pour tous les actifs de l’ETF, n’est-ce pas?

«Le PIK peut être utilisé pour fournir une liquidité primaire lorsque les actifs sous-jacents ne peuvent pas être vendus pour répondre à la demande de liquidité des investisseurs. La tokénisation pourrait faciliter la livraison de ces actifs directement aux actionnaires de l’ETF. Cependant, ce mécanisme n’existe pas aujourd’hui, et nous sommes à quelques pas d’une telle possibilité. Notez également que vous livrez des actifs illiquides aux investisseurs plutôt que des liquidités et qu’ils sont moins capables de vendre ces actifs qu’un gestionnaire de fonds professionnel.»

Cet article a été rédigé initialement en anglais et traduit et édité en français.