Depuis septembre 2023, le conseil des gouverneurs de la Banque centrale européenne a tenu quatre réunions de politique monétaire, maintenant les taux directeurs bancaires de la zone euro à un niveau stable. Le conseil doit se réunir à nouveau le jeudi 11 avril, et les principaux économistes interrogés par Delano prévoient à l’unanimité qu’il n’y aura pas de changement lors de la prochaine réunion. La plupart des économistes sont convaincus d’une baisse de 25 points de base lors de la réunion de juin.

François Cabau, économiste principal de la zone euro chez Axa Investment Management, a noté que la prochaine réunion du conseil des gouverneurs de la BCE ne devrait pas donner lieu à des décisions majeures. Il prévoit que le taux de dépôt restera à 4%. Étant donné qu’il s’agit d’une «réunion intérimaire», l’importance est relativement faible, dans l’attente de la publication de données clés et de prévisions actualisées pour la réunion de juin. M. Cabau prévoit également que, bien qu’un consensus se forme sur la probabilité d’une première baisse des taux en juin, tant au sein des marchés que du Conseil, la réunion de jeudi pourrait fournir des indications sur le rythme du cycle d’assouplissement. M. Cabau s’attend à ce que «la première baisse de taux ait lieu en juin, suivie de deux autres lors de réunions prévisionnelles d’ici la fin de l’année».

Ajustements progressifs des taux

Ulrike Kastens, économiste senior pour l’Europe chez DWS, a souligné que les responsables de la BCE ont toujours insisté sur la nécessité de disposer de davantage de données pour évaluer la tendance sous-jacente de l’inflation. Ce thème devrait être réitéré par Christine Lagarde, présidente de la BCE, lors de la réunion de jeudi, d’autant plus que les données clés sur les salaires ne devraient pas être publiées avant quelques semaines. Par conséquent, «le taux d’intérêt directeur de 4% devrait être réaffirmé en avril, mais avec la perspective d’une première baisse de taux en juin, comme nous l’attendons depuis longtemps», a déclaré Mme Kastens. Elle a ajouté: «Bien que la croissance des salaires ait probablement atteint son maximum, l’incertitude reste grande quant à savoir si la dynamique de croissance des salaires va suffisamment se modérer pour atteindre l’objectif d’inflation de 2%». Par conséquent, Mme Kastens prévoit que la BCE continuera à mettre l’accent sur la dépendance aux données et à procéder à des ajustements progressifs des taux.

Ruben Segura-Cayuela, responsable de la recherche économique sur l’Europe à la Bank of America, a exprimé une position claire concernant les ajustements de taux, déclarant «une réduction en juin, de 25 points de base, aucune en avril ni en juillet». Malgré les signaux potentiels de confiance accrue provenant des données récentes, Segura-Cayuela maintient qu’ils ne sont pas encore suffisants pour justifier une action immédiate. Les perspectives de Segura-Cayuela comprennent une prévision de réductions totales de 75 points de base pour 2024 et de 125 points de base pour 2025, avec une accélération du taux de réduction attendue au fil du temps en raison de la persistance d’une inflation inférieure à l’objectif.

Alexander Batten, gestionnaire de fonds pour les titres à revenu fixe chez Columbia Threadneedle Investments, a affirmé que la prochaine réunion devrait être «sans histoire», servant principalement de précurseur à la réunion de juin. La communication récente indique que la BCE prévoit d’initier un cycle de réduction en juin, motivé par l’accumulation de données liées aux salaires plutôt que par des développements positifs dans les tendances salariales, a déclaré M. Batten. Selon lui, bien qu’une réduction de 25 points de base soit «largement privilégiée», la très faible dynamique de croissance de la zone euro «justifie des réductions successives», et il s’attend à une réduction de 25 points de base lors de la réunion de juillet également.

«Non, il n’y aura pas de surprise»

Volker Schmidt, gestionnaire de portefeuille senior chez Ethenea, souligne que la majorité des membres de la banque centrale penchent en faveur d’une baisse des taux en juin. M. Schmidt rappelle que lors de la réunion de mars, la BCE a prévu que les taux d’inflation pour 2025 et 2026 s’alignent sur son objectif symétrique de 2%, avec une inflation moyenne plus élevée attendue de 2,7% en 2024. «La BCE n’a pas encore atteint son objectif, mais il estime qu’il est déjà à portée de main. Nous ne pensons pas que la BCE soit intéressée par l’affaiblissement de l’euro», a déclaré M. Schmidt, et conclut: «Non, il n’y aura pas de surprise», jeudi.

Andrzej Szczepaniak, économiste européen senior chez Nomura, déclare que les données sur l’inflation de mars, où l’inflation des services est apparue lourde à 4% en glissement annuel pour le cinquième mois consécutif, suggèrent qu’«un changement de politique lors de la réunion d’avril est largement impossible». Il souligne que «la BCE devrait commencer à réduire ses taux en juin», car l’inflation des services devrait avoir suffisamment baissé d’ici là, ce qui permettrait de réduire les taux en juillet et potentiellement à chaque réunion tout au long de l’année.

Paul Jackson, responsable mondial de la recherche sur l’allocation d’actifs chez Invesco, observe que l’économie de la zone euro présente un tableau contrasté, l’Allemagne étant confrontée à des difficultés alors que d’autres économies affichent de meilleures performances, et que l’inflation a considérablement diminué. «La BCE a indiqué que la première baisse de taux interviendrait en juin. Bien que je pense que le conseil des gouverneurs préfèrerait attendre que la Fed fasse le premier pas, il pourrait être contraint de procéder à une première baisse si la Fed continue à tergiverser», remarque M. Jackson.

Modération de la croissance des salaires

Franck Dixmier, Global CIO Fixed Income chez AllianzGI, estime que la BCE a désormais moins de raisons de retarder la normalisation de sa politique monétaire. Le creux de l’activité dans la zone euro semble appartenir au passé, et il y a des indications que l’inflation se rapproche de l’objectif de la BCE, affirme M. Dixmier. Il ajoute que les dernières données sur l’inflation de mars, à 2,4%, sont positives et que cette tendance se reflète également dans les chiffres de l’inflation de base.

Frederik Ducrozet, responsable de la recherche macroéconomique chez Pictet Wealth management, estime lui aussi que le conseil des gouverneurs devrait rester «dovish» jeudi, étant donné qu’«il manque encore une information, à savoir la modération de la croissance des salaires». M. Ducrozet précise: «À moins d’une surprise à la hausse de la croissance des salaires au premier trimestre le 23 mai, la BCE devrait réduire ses taux de 25 points de base en juin.» Il prévient toutefois que «malgré les données récentes sur les salaires et les indicateurs avancés suggérant que la croissance des salaires pourrait avoir atteint son maximum au quatrième trimestre 2023, une surprise à la hausse au premier trimestre ne peut être exclue». M. Ducrozet estime qu’il y a 70% de chances que les taux baissent de 25 points de base et 30% de chances qu’ils restent inchangés lors de la réunion de juin, et qu’il y a presque moitié-moitié entre une baisse de 25 points de base et un maintien des taux lors de la réunion de juillet. Il explique que «la persistance de l’inflation des services et de la croissance des salaires pourrait inciter la BCE à opter pour le gradualisme et à faire une pause en juillet». Cependant, «tout dépendra des prochains chiffres de l’inflation et des projections actualisées de juin du personnel», conclut M. Ducrozet.

Cet article a été rédigé par  en anglais, traduit et édité par Paperjam en français.