De nouvelles règles sur le traitement des erreurs de Nav (Net asset value) sont à venir très prochainement et les sociétés de fonds devront donner la priorité à une documentation correcte de leurs accords de délégation, a déclaré le régulateur financier luxembourgeois à l’audience des professionnels de la gestion d’actifs participant à une conférence de l’Alfi au Kirchberg, ce mardi.

Le directeur chargé des fonds d’investissement à la Commission de surveillance du secteur financier du Luxembourg (CSSF), , s’exprimait lors de la Global Asset Management Conference de l’Association of the Luxembourg Fund Industry (Alfi), le 19 mars.

Eltif 2.0

Marco Zwick a rappelé que le pays abritait 60% des fonds européens d’investissement à long terme créés dans le cadre du régime Eltif initial de l’UE. Une version actualisée, baptisée Eltif 2.0, a été introduite en janvier 2024, avec des projets de normes techniques règlementaires publiés au début de ce mois. Certaines sociétés de fonds ont déjà demandé l’approbation règlementaire sans que les règles finales soient en place, mais Marco Zwick a déclaré que les Eltifs déjà approuvés «ne perdent pas leur autorisation» après la finalisation de l’ensemble des normes. Si les sociétés de fonds «s’en tiennent» à leurs objectifs d’investissement initiaux et «se contentent de mettre en œuvre les RTS», elles ne seront pas concernées par les dispositions relatives à la protection des investisseurs.

La CSSF est souvent interrogée sur la durée de la procédure de demande d’agrément Eltif. Marco Zwick a déclaré: «nous avons une équipe pour traiter les demandes rapidement» et «nous avons créé une documentation standardisée pour accélérer la procédure».

SFDR

Marco Zwick a admis que la collecte de données et les rapports exigés par le règlement de l’UE sur la divulgation des informations relatives à la finance durable constituaient un «processus intensif». Il a indiqué que, par exemple, certains prospectus de fonds doublaient de longueur, passant de 500 à 1.000 pages. «Vous devez les produire, nous devons les examiner et les investisseurs doivent les lire», a-t-il plaisanté. Mais «nous avons nous-mêmes besoin de données» pour être un régulateur efficace.

«Vous êtes responsables de la mise à jour permanente des données fournies à la CSSF», a-t-il ajouté, à la demande de certains de ses collègues de l’agence.

Circulaire 02/77

Marco Zwick a indiqué que la CSSF est en train de mettre à jour sa circulaire 02/77, relative à la ¡ Protection des investisseurs en cas d’erreur de calcul de Nav et correction des conséquences résultant du non-respect des règles d’investissement applicables aux organismes de placement collectif», un document de 12 pages qui a été publié en .

Le régulateur luxembourgeois et les sociétés de fonds ont plus de vingt ans d’expérience dans le traitement de la valeur nette d’inventaire (VNI), mais les lignes directrices ont été élaborées lorsque l’industrie locale était principalement axée sur les fonds d’OPCVM. Entre-temps, les structures de fonds du marché privé ont pris leur essor dans le pays.

Les règles révisées apporteront des précisions sur les rôles et les responsabilités des fonds alternatifs, ainsi que des définitions plus détaillées des différents types d’erreurs. La CSSF a revu les seuils de tolérance calculés par Nav, en tenant compte de la volatilité des marchés au cours des deux dernières décennies, mais a décidé de maintenir la quasi-totalité des seuils actuels. À l’exception, a précisé Marco Zwick, des fonds du marché monétaire, qui passeront de 25 à 20 points de base.

Bien que les règles soient connues depuis 22 ans sous le nom de circulaire 02/77, la CSSF «attribuera un nouveau numéro» lorsque le document sera publié, ce qui devrait être le cas à la fin du mois. Marco Zwick a annoncé que la nouvelle circulaire sera un peu plus étoffée; elle comptera 50 pages.

Contrôles de délégation

Abordant les inspections sur place de la CSSF concernant les règles de délégation des fonds, Marco Zwick a rappelé aux responsables de la gestion d’actifs présents dans l’auditoire que «lorsque vous déléguez, vous restez responsables». Les sociétés doivent conserver une documentation appropriée sur la diligence raisonnable dont elles font preuve à l’égard de leurs partenaires, tant pour les contrôles initiaux que pour la supervision continue, a-t-il conseillé. Les entreprises ne doivent pas se contenter de rédiger des politiques, elles doivent également disposer d’un registre, qui ne doit pas être vide.

Marco Zwick a été interviewé sur scène lors de la conférence Alfi par , associée en fonds d’investissement au cabinet d’avocats Clifford Chance.