1. Parez au mauvais temps s’il persiste

La forte baisse des rendements et l’inversion de la courbe des taux américains ont suscité des inquiétudes quant à la possibilité d’une récession en 2020. Alors que le risque d’une guerre commerciale de longue durée a augmenté, les prévisions de croissance mondiale ont chuté de manière spectaculaire au cours de la dernière année. Le marché table désormais sur trois baisses de taux de 25pb en 2019 aux États-Unis, la première intervenant en juillet. Les rendements des obligations américaines devraient encore diminuer à l’avenir, ce qui pourrait favoriser les titres à duration courte.

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2. Choisissez bien votre destination

L’horizon n’est toutefois pas complètement sombre. L'assouplissement des politiques de la Fed et de la BCE maintiendra la pression et encouragera les marchés à accroître le risque de crédit et de duration, et à favoriser les titres les plus susceptibles de générer du rendement. Nous décelons encore du potentiel parmi les obligations périphériques, même si les conditions ne seront pas forcément toujours faciles. Nous serons notamment attentifs à tout signe de tension sur le front de l’Italie. Un budget particulièrement expansionniste pour l'année prochaine constituerait la plus grande menace. Nous privilégions toujours les obligations espagnoles.

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3. Privilégiez le crédit par rapport aux emprunts d’État

Nous restons confiants vis-à-vis du crédit, et du haut rendement en particulier. Bien que ce dernier soit cyclique, la performance ajustée du risque demeure attrayante. La performance devrait également être soutenue par la politique monétaire accommodante et de faibles taux de défaut.

4. Optez pour un peu plus d’exotisme

Alors que les marchés développés sont surpeuplés et surévalués, l’heure est peut-être venue d’élargir votre horizon à des destinations plus exotiques. Nous nous attendons à ce que la plupart des banques centrales de marchés émergents apportent un soutien monétaire. Les conditions de financement externe plus favorables devraient accorder une marge de manœuvre supplémentaire aux pays sensibles aux cours réels des devises ou fortement endettés à l’extérieur. La modération des pressions inflationnistes permettra aussi largement de réduire les taux. Les obligations en devises fortes devraient continuer de tirer parti de cette situation.

Source : Lyxor International Asset Management, Macrobond, données au 19/06/2019. Les performances passées ne constituent pas un indicateur fiable des résultats futurs.

5. Méfiez-vous des tribulations du Brexit

Le changement de Premier ministre et de gouvernement au cours de l’été augmente considérablement le risque d’un Brexit dur, quelle que soit la position du Parlement. L’élection d’un nouveau dirigeant ne permettra probablement pas de sortir de l’impasse du Brexit et pourrait bien conduire à une nouvelle extension du délai, ce qui pourrait assombrir les perspectives de l’économie britannique bien au-delà du 31 octobre. Les taux à court terme intègrent actuellement une baisse des taux de la Banque d’Angleterre au cours des 12 prochains mois. Les Gilts devraient continuer de bénéficier de cet environnement.

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Source: Lyxor International Asset Management, Lyxor Cross Asset Research au 20/06/2019

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