En 2023, les organismes de placement collectif en valeurs mobilières (OPCVM) basés au Luxembourg, le type de fonds d’investissement le plus important du pays, ont enregistré des sorties nettes au cours de 10 des 12 derniers mois, ce qui a entraîné une sortie nette de 86 milliards d’euros. En revanche, l’Irlande et la France, qui se classent respectivement aux deuxième et troisième rangs des domiciles de fonds en Europe, ont enregistré des entrées nettes significatives de 169 milliards d’euros et de 23 milliards d’euros, selon les données compilées par Delano.

Malgré ces sorties nettes, l’OPCVM luxembourgeois a observé une augmentation des actifs sous gestion de 214 milliards d’euros, soit une hausse de 5% en 2023, tandis que l’Irlande et la France ont connu des taux de croissance encore plus élevés, de 14% (403 milliards d’euros) et 10% (80 milliards d’euros) respectivement.

Différences structurelles

En réponse à ces résultats, Thomas Tilley, économiste principal à l’European Fund and Asset Management Association, qui a compilé les données, a offert une perspective analytique sur les tendances distinctes entre les principaux domiciles. Il a d’abord abordé les causes potentielles en précisant que les flux «ne sont pas liés à la création ou à la fermeture d’un nombre important de fonds, ni à la délocalisation de fonds vers l’Irlande». Au contraire, les flux sont «très liés aux types spécifiques de fonds qui sont prédominants dans ces principaux domiciles et aux fortes préférences des investisseurs observées en 2023 et se poursuivant en 2024.»

M. Tilley a indiqué que les fonds négociés en Ucits ont enregistré des flux entrants sans précédent en 2023, atteignant un total de 169 milliards d’euros. «Une majorité des ETF en Europe sont domiciliés en Irlande, représentant 70% de leurs actifs nets, contre 23% au Luxembourg. C’est l’une des principales raisons qui expliquent l’importance des entrées nettes dans les fonds irlandais», a-t-il expliqué. Les ETF irlandais ont été à l’origine de 141 milliards d’euros, soit environ 83% des entrées nettes de l’ensemble des ETF. «Les ETF luxembourgeois ont également enregistré des entrées nettes, mais le marché étant nettement plus petit, celles-ci n’ont représenté que 28 milliards d’euros.»

Flux sortants et entrants notables

En analysant plus en détail les flux de fonds, M. Tilley a noté que deux types spécifiques d’OPCVM ont enregistré des sorties nettes notables: les fonds d’actions non ETF (principalement gérés activement) et les fonds multi-actifs, avec des sorties de 95 milliards d’euros et 119 milliards d’euros respectivement. Ces types de fonds, principalement domiciliés au Luxembourg, ont entraîné des sorties significatives du pays: 87 milliards d’euros pour les fonds d’actions non ETF et 56 milliards d’euros pour les OPCVM multi-actifs.

Sur une note positive, l’inversion de la courbe des rendements qui a prévalu pendant la majeure partie de l’année a stimulé des entrées nettes très élevées dans les fonds monétaires d’OPCVM, pour un total de 170 milliards d’euros. «Les OPC monétaires domiciliés au Luxembourg ont capté la majorité de ces entrées, recevant 78 milliards d’euros, suivis par la France avec 45 milliards d’euros et l’Irlande avec 38 milliards d’euros», a conclu M. Tilley.

Fonds d’actions actifs

, CEO de l’Association luxembourgeoise des fonds d’investissement (Alfi), s’est fait l’écho du sentiment selon lequel le paysage de l’investissement en Europe en 2023 était caractérisé par des flux entrants importants vers les OPC monétaires et les ETF passifs, tandis que les fonds d’actions étaient généralement confrontés à des rachats. «Ces changements dans l’allocation d’actifs expliquent les flux nets positifs observés en Irlande et en France, compte tenu de leur surexposition relative aux fonds monétaires et [pour l’Irlande] aux ETF passifs, ainsi que les sorties au Luxembourg en raison de son exposition aux fonds d’actions gérés activement.» Dans un autre registre, M. Weyland a souligné la forte croissance des fonds du marché privé au Luxembourg, déclarant que «les actifs privés ont poursuivi leur très forte croissance au Luxembourg… avec un taux de croissance des actifs sous gestion de 20% pour les Raifs [fonds d’investissement alternatifs réservés] et les sociétés en commandite spéciales, atteignant des actifs totaux de plus de mille milliards d’euros à la fin de 2023.»

Fiscalité

Detlef Glow, responsable de la recherche Lipper EMEA au London Stock Exchange Group, s’est penché sur les tendances sous-jacentes et a indiqué à Delano: «Le Luxembourg est de loin le plus grand domicile de fonds en Europe pour les fonds communs de placement, tandis que l’Irlande est le premier domicile d’ETF en Europe… Dans le segment des actions en particulier, la tendance au transfert des fonds des produits actifs vers les produits passifs peut avoir contribué aux sorties des fonds domiciliés au Luxembourg et aux entrées dans les produits domiciliés en Irlande.»

M. Glow a également souligné l’avantage stratégique que l’Irlande détient en raison de son avec les États-Unis, ce qui en fait une plaque tournante attrayante pour les fonds investissant dans les actions américaines. En ce qui concerne les flux de fonds en France, M. Glow a précisé que «2023 a été une année marquée par de fortes entrées dans les produits du marché monétaire, une tendance qui contribue aux entrées en France, car les investisseurs français – privés, institutionnels et entreprises – investissent généralement plus d’argent dans les produits du marché monétaire que leurs homologues paneuropéens.»

Cet article a été rédigé par  en anglais, traduit et édité par Paperjam en français.