D’un leader des OPCVM à un leader des alternatifs
Le Luxembourg est devenu le plus grand centre de fonds en Europe et le deuxième au niveau mondial, initialement grâce à l’adoption pionnière de la directive OPCVM en 1988. Au fil du temps, il a régulièrement développé un deuxième pilier solide dans le domaine des fonds d’investissement alternatifs (FIA). Parmi les étapes clés, citons les régimes SICAR et SIF (2004, 2007), la modernisation du droit des sociétés parallèlement à l’AIFMD (2013) et le lancement du régime RAIF en 2016.
Cette fondation a positionné le Luxembourg comme le plus grand domicile unique pour les fonds alternatifs en Europe, augmentant sa part des actifs AIF européens de 15,6% en 2010 à 61,8% d’ici 2022. Parallèlement, le Luxembourg a joué un rôle de premier plan dans la démocratisation des marchés privés, notamment avec l’essor des ELTIF. Plus de 60% de l’ensemble des Eltif sont domiciliés au Luxembourg, ce qui témoigne de la capacité de la juridiction à répondre à la demande croissante des particuliers. Le renouveau des OPC luxembourgeois de la partie II, qui permettent aux investisseurs particuliers d’accéder à des actifs privés, a renforcé cette tendance, notamment grâce à l’intérêt marqué des gestionnaires d’actifs nord-américains.
Le Luxembourg est devenu le plus grand centre de fonds d’Europe et le deuxième au niveau mondial, grâce à l’adoption pionnière de la directive OPCVM en 1988.
La modernisation réglementaire de 2023 a permis d’aligner le cadre juridique luxembourgeois sur l’Eltif 2.0 et sur les développements internationaux plus larges, renforçant ainsi sa flexibilité pour les gestionnaires de fonds. Ces mises à jour ont rendu le Luxembourg encore plus attrayant pour les investisseurs non professionnels cherchant à s’exposer aux marchés privés.
La montée des structures Evergreen et Open-Ended
Les fonds Evergreen – fonds ouverts à liquidité permanente – attirent aujourd’hui l’attention des investisseurs institutionnels et des particuliers. Les gestionnaires explorent de plus en plus les formats de fonds à durée longue ou illimitée, y compris en lançant des véhicules institutionnels sous forme de sociétés en commandite sans durée fixe.
Pour les segments de la clientèle de détail et de la fortune privée, la SICAV OPC Partie II à capital variable est le véhicule préféré. Auparavant limitées à la forme SA (société anonyme), les mises à jour de 2023 leur permettent désormais d’être structurées comme des SCA, des SCS ou des SCSp avec un associé général gestionnaire-propriétaire. Cela a suscité un regain d’intérêt, en particulier pour les structures de fonds à compartiments multiples.
Partie II OPC et Eltif 2.0: un couple puissant
Alors que les OPC partie II n’ont été utilisés que par un nombre limité de gestionnaires de fonds d’investissement alternatifs au cours de la dernière décennie, leur renouveau a été déclenché par l’intérêt croissant des investisseurs privés pour les classes d’actifs alternatives et par les acteurs des marchés privés qui cherchent à élargir leur base d’investisseurs. En effet, les OPC partie II permettent de lancer des fonds ouverts par souscription, y compris en tant que structures d’alimentation ou de fonds de fonds investissant dans des fonds d’investissement alternatifs traditionnels illiquides qui sont, en principe, réservés aux investisseurs professionnels. Les OPC partie II sont également disponibles pour tous les types d’investisseurs avec des tickets d’investissement minimums nettement inférieurs aux 100.000 euros, qui s’appliquent en vertu d’autres lois luxembourgeoises sur les produits, et la commercialisation auprès d’investisseurs particuliers ou semi-professionnels, sous réserve de certaines restrictions locales, a été acceptée dans de nombreuses juridictions européennes.
En raison de leur flexibilité, les OPC Partie II devraient également rester le véhicule le plus populaire pour les Eltif établis sous Eltif 2.0, en particulier pour les Eltif de détail bénéficiant du passeport de distribution de l’UE aux investisseurs de détail.
Umbrella Structures & Operational Efficiency
Les OPC relevant de la partie II sont en passe de devenir une plate-forme essentielle pour atteindre les marchés de la fortune privée et du détail. Grâce à leur structure flexible de fonds à compartiments multiples, les gestionnaires peuvent combiner différentes stratégies – semi-ouvertes, fermées ou labellisées Eltif – au sein d’une même structure juridique. Cette approche améliore l’efficacité opérationnelle et la rentabilité, notamment en ce qui concerne la gestion de la liquidité et la diversification des compartiments. Ces avantages, ainsi que les approbations rapides de la CSSF (le régulateur financier luxembourgeois), ont renforcé le succès des OPC Partie II et des ELTIF, dont 75% opèrent aujourd’hui sous le régime de la Partie II.
Mise à l’échelle de la chaîne de valeur des capitaux privés
Désormais, 18 des 20 premières sociétés mondiales de capital-investissement opèrent au Luxembourg. Le passage de structures à fonds unique à des écosystèmes complexes – y compris des accords maître-nourricier, des fonds parallèles, des co-investissements et des entités de carried interest – a entraîné une consolidation et une professionnalisation des prestataires de services et des conseillers locaux. Cette sophistication est renforcée par un secteur juridique en pleine expansion, de plus en plus influencé par les pratiques anglo-saxonnes.
Dix-huit des vingt premières sociétés mondiales de capital-investissement opèrent aujourd’hui au Luxembourg.
Même dans un contexte de ralentissement du cycle de collecte de fonds, les perspectives du marché des capitaux privés restent solides. La profondeur de l’expertise du Luxembourg et son agilité réglementaire continue lui permettent de se positionner comme la principale plaque tournante européenne pour les fonds alternatifs – bien positionné pour une croissance future dans les segments institutionnels, de la richesse privée et de la vente au détail.
Source: The ascent of Luxembourg, Alternatives in Europe 2023, Preqin