Par rapport à de nombreux centres financiers, Luxembourg est à la pointe de la finance durable. Il y a près de six ans, la Bourse de Luxembourg a créé le Luxembourg Green Exchange (LGX), la première plateforme au monde entièrement dédiée aux obligations vertes, avec plus de 500 milliards d’euros émis à ce jour à travers plus de 37.000 titres et 2.000 émetteurs.

Elle a également lancé une série d’initiatives plus modestes dans le cadre de sa stratégie internationale sur le changement climatique 2021-2025. Notamment l’International Climate Finance Accelerator (ICFA) qui, depuis sa création en 2018, a fourni des fonds de roulement et un soutien d’experts à 23 gestionnaires de fonds axés sur le climat ciblant 1,4 milliard de dollars d’actifs sous gestion s’établissant au Luxembourg.

Cependant, avec les mandats de gestion d’actifs durables à Amsterdam plus la taille du marché de Paris, Luxembourg ne peut pas se permettre de se reposer sur ses lauriers.

«Luxembourg doit être prudent s’il veut conserver une position de leader», prévient , qui, avec Innpact, a cocréé l’ICFA en 2018 avec le gouvernement luxembourgeois. «Bien que Luxembourg soit de loin le centre financier le plus avancé des trois pour les fonds d’investissement hautement réglementés ciblant les investisseurs institutionnels, il pourrait aller plus loin. Il doit montrer l’exemple avec ses propres actifs sous gestion.»

Arnaud Gillin sait de quoi il parle. Son cabinet de conseil, cofondé avec son associé Patrick Goodman au Luxembourg, a soutenu la création de 30 fonds d’impact totalisant plus de 8 milliards de dollars d’actifs contribuant aux Objectifs de développement durable des Nations unies. Mais il a les yeux rivés sur les pays voisins. L’un d’eux est les Pays-Bas.

Garder un œil sur les voisins

Amsterdam est récemment arrivée en tête du Global Green Finance Index, un rapport semestriel du groupe de réflexion Z/Yen. Il classe les centres financiers mondiaux en fonction des évaluations des professionnels de la finance et de 140 mesures fournies par des organisations telles que l’Organisation mondiale de la santé et la Banque mondiale. Selon cette évaluation, Amsterdam arrive en tête, alors que le Luxembourg se classe en sixième position.

En 2019, les banques, les fonds de pension et les gestionnaires d’actifs néerlandais ont accepté de réduire les émissions de CO₂ des investissements et les entreprises d’Amsterdam se concentrent sur la circularité et la durabilité dans toute l’industrie.

«Ce qui me frappe à propos d’Amsterdam, c’est que son fonds de pension est très fort sur la gouvernance environnementale et sociale. Prenez le PPGM néerlandais, le deuxième plus grand fonds de pension des Pays-Bas. Ils ont fait en sorte que tous les actifs de ce fonds aillent dans la finance durable.»

À l’heure actuelle, le fonds de pension souverain du Luxembourg n’est pas exclusivement investi dans des fonds durables. C’est l’occasion pour Luxembourg de montrer l’exemple, estime Arnaud Gillin. Non seulement pour améliorer son exposition aux actifs, mais aussi pour inviter des experts en finance durable à le gérer. «Aux Pays-Bas, ils ont mis en place leur propre équipe pour gérer le fonds de pension», explique-t-il. «Ils ont recruté l’expertise localement.»

Selon Arnaud Gillin, il est essentiel d’attirer au Luxembourg davantage de spécialistes en finance durable. «Je pense que le gouvernement luxembourgeois pourrait contribuer à attirer de précieuses compétences. Une façon d’y parvenir est de confier un mandat de gestion d’actifs durables et d’exiger que l’équipe ait son siège ici.»

Il reconnaît que des initiatives sont déjà en cours au Luxembourg pour former et garder les compétences au Grand-Duché. «L’Université du Luxembourg a une section finance durable. Et le LGX a la LGX Academy qui vise à combler les lacunes de l’enseignement actuel de la finance durable.» Cependant, un mandat qui soutient les acteurs locaux et les gestionnaires d’actifs pourrait aller encore plus loin, note-t-il.

Une gamme de services pour la finance durable

La finance durable est également une opportunité pour le Luxembourg de créer un environnement de services accueillant pour les petits fonds, dit Arnaud Gillin. S’il ne parvient pas à le faire, ses rivaux Dublin et Amsterdam ne seront que trop désireux de les prendre.

«La réglementation européenne devient de plus en plus compliquée pour les fonds de toutes tailles. La directive sur les gestionnaires de fonds alternatifs, les dispositions relatives à la lutte contre le blanchiment d’argent constituent une charge nécessaire, mais coûteuse pour les fonds et leurs prestataires de services – en particulier pour les petits fonds.» Les fonds de microfinance et d’impact de moins de 200 millions d’euros sont particulièrement touchés, selon lui, non seulement en raison de leur taille, mais aussi des marchés qu’ils ciblent.

«Disons que vous avez un fonds d’impact qui s’installe au Luxembourg et qui investit dans des projets en Amérique latine. Eh bien, certaines banques vont fermer leurs portes parce que la réglementation rend la situation trop risquée pour elles.»

Une bonne solution de contournement pour les petits fonds est le fonds d’investissement alternatif réservé, un fonds d’investissement qui peut investir dans tous les types d’actifs, souligne Arnaud Gillin. Le RAIF est qualifié de fonds d’investissement alternatif et n’est donc pas lui-même soumis à l’approbation du régulateur luxembourgeois, la CSSF.

Cependant, même un RAIF a toujours besoin d’une banque dépositaire. «Il est coûteux pour un fonds de 200 millions d’euros de trouver une banque dépositaire», explique-t-il.

Les prestataires de services aux entreprises spécialisés seraient un atout. Arnaud Gillin cite l’exemple de l’ICFA du Luxembourg. Ce programme accélérateur a été créé en 2018 par le gouvernement luxembourgeois et Innpact dans le but de faire de Luxembourg un centre d’excellence pour les services financiers dans le secteur des investissements climatiques. Il fonctionne en fournissant aux fonds d’investissement climatiques potentiels des services juridiques, de structuration, de gestion des risques et de soutien stratégique basés au Luxembourg. Pour les prestataires de services financiers au Luxembourg, l’avantage est clair. Ils peuvent en apprendre davantage sur l’adaptation de leur soutien à la sphère de l’investissement climatique.

«Quelque chose de similaire à l’ICFA dans le domaine de l’investissement à impact serait utile. Nous avons besoin du soutien des gouvernements pour que les prestataires de services aux entreprises commencent à comprendre l’investissement d’impact. Sinon, le risque est que ces petits fonds aillent à Dublin ou Amsterdam, où les prestataires de services aux entreprises pourraient être plus accueillants.»

Le gouvernement luxembourgeois étudie activement une version de l’ICFA, cette fois avec un objectif social. «Lorsqu’un tel fonds est lancé, le marketing doit être fort. Il doit être promu de la même manière que les fonds réglementés sont promus», dit-il. «Le Luxembourg doit penser davantage à des fonds de l’ordre de 0 à 100 millions d’euros», ajoute-t-il. «Ces acteurs plus petits peuvent démarrer leur premier ou deuxième fonds au Luxembourg, puis passer au réglementé.»

De nouveaux canaux d’investissement

La nouvelle loi luxembourgeoise sur la titrisation offre une autre solution aux petites initiatives dans le domaine de l’impact. En février 2022, le Parlement luxembourgeois a approuvé plusieurs modifications de la loi sur la titrisation de 2004, notamment la gestion active des véhicules de titrisation liés à des titres de créance. Ces changements pourraient soutenir une plateforme de titrisation pour l’investissement d’impact. «Lorsque la stratégie d’investissement est à trop petite échelle, nous pouvons regrouper quelques investissements dans une plateforme de titrisation. La titrisation permettra d’économiser sur les frais de gestion et d’administration, et contribuera à maintenir la compétitivité de Luxembourg en matière d’investissement à impact.»

Selon Arnaud Gillin, la nouvelle loi sur la titrisation pourrait également aider le Luxembourg à cibler un groupe d’investisseurs important: les investisseurs de détail. Ces derniers sont intéressés par l’investissement durable, mais ne peuvent pas toujours y accéder en raison de sa complexité et de sa nature illiquide. Améliorer l’accès à la finance durable pour les investisseurs de détail est une opportunité énorme.

«Au Luxembourg, nous pouvons créer des canaux permettant aux petits investisseurs d’accéder aux investissements durables. Cela pourrait se faire par le biais de la nouvelle loi sur la titrisation – en regroupant les investissements en différents niveaux de risque et de liquidité afin que les petits investisseurs puissent accéder aux tranches liquides. Cela pourrait également se faire en interprétant la manière dont les OPCVM peuvent investir dans des actifs illiquides», ajoute-t-il.

Toutefois, il prévient que ce n’est pas au gouvernement luxembourgeois de concevoir le produit. «Les différents acteurs au Luxembourg doivent travailler ensemble pour innover avec de nouveaux produits dans la finance durable», dit-il. «L’Alfi a déjà un groupe de travail sur l’investissement responsable qui peut se pencher sur ce sujet particulier, mais nous avons besoin que les banques expriment également leur engagement.»

S’exprimer

Le rôle des banques dans la finance durable est important, selon Arnaud Gillin. En particulier en ce qui concerne Paris, un autre centre financier en concurrence avec le Luxembourg, pour détenir la couronne de la finance durable. La capitale française est déjà associée à l’action contre le changement climatique grâce à l’Accord de Paris qui engage ses signataires à limiter la hausse de la température mondiale. Elle joue également un rôle de premier plan dans le débat sur la finance durable.

Paris et son initiative Finance for Tomorrow sont très dynamiques, en partie grâce à l’engagement de quelques très grands acteurs (AXA, BNP Paribas, Natixis), des gestionnaires d’actifs qui peuvent tout faire pour devenir le premier marché du financement du développement durable, explique Arnaud Gillin. Il souligne la taille de Paris. «C’est un marché plus important que le Luxembourg à tous les égards et il se lance à grande vitesse dans la finance durable.»

Une chose que le Luxembourg pourrait faire pour être compétitif est d’exploiter la voix de ses propres banques et gestionnaires d’actifs.

«À Paris, il y a des leaders visionnaires et de haut niveau qui s’expriment sur la finance durable. Les PDG des banques luxembourgeoises doivent prendre les devants et exprimer leur engagement dans ce domaine.»

Montrer l’exemple

Montrer l’exemple en matière de finance durable est crucial, selon Arnaud Gillin. En 2021, le réseau mondial de campagnes Greenpeace a publié un rapport accablant sur les 100 plus grands fonds d’investissement du Luxembourg, affirmant qu’ils investissent en moyenne dans un scénario à +4 degrés Celsius et non dans le scénario à moins de +2 degrés Celsius ratifié par le gouvernement luxembourgeois, conformément aux objectifs climatiques de l’accord de Paris. Ces fonds, selon Greenpeace, représentent 9% des 4.700 milliards d’euros d’actifs sous gestion du Luxembourg.

«Le Luxembourg doit montrer l’exemple, y compris en ce qui concerne son fonds de pension», déclare Arnaud Gillin. «Il pourrait suivre l’exemple néerlandais et transférer tous les actifs de son fonds de pension dans la finance durable.»

Suite au rapport de Greenpeace, Innpact, la société de conseil fondée par Arnaud Gillin, a cosigné une lettre ouverte de Greenpeace au gouvernement luxembourgeois. Elle formulait trois demandes: renforcer les critères d’investissement durable et mieux les contrôler, créer une meilleure transparence sur l’impact environnemental et social des produits financiers luxembourgeois et réduire progressivement l’exposition du Luxembourg aux combustibles fossiles. Ainsi qu’intégrer ces trois mesures dans la stratégie d’investissement du fonds de pension souverain.

«Chez Innpact, nous avons adouci le propos», a déclaré Arnaud Gillin. «À l’origine, Greenpeace affirmait que la situation était uniquement mauvaise, mais nous avons souligné les efforts faits par le gouvernement luxembourgeois. En particulier, le nombre d’initiatives (dont la Bourse verte du Luxembourg) qui promeuvent la finance responsable, et notamment l’opposition du Luxembourg à la classification du gaz naturel et du nucléaire comme sources d’énergie durables. Néanmoins, nous pensons qu’en montrant l’exemple, le Luxembourg peut jouer un rôle de premier plan dans la protection du climat.»

La prochaine étape pour le Luxembourg pourrait être le soutien à la collecte de fonds pour les fonds de financement durable.

«Si vous avez un fonds d’un milliard d’euros, vous avez déjà tout ce dont vous avez besoin au Luxembourg», déclare Arnaud Gillin. «Cependant, les autres gestionnaires de fonds, en particulier les fonds durables, ont besoin d’un soutien pour la collecte de fonds. C’est une chose sur laquelle l’ICFA travaille déjà, en améliorant les réseaux des fonds avec lesquels elle travaille, en créant des stratégies de collecte de fonds. Je pense que les entreprises devraient venir au Luxembourg pour créer un réseau, travailler avec des personnes compétentes en matière de collecte de fonds et obtenir un soutien spécialisé dans le secteur de la durabilité. C’est quelque chose que nous étudions à Innpact.»

Les possibilités sont infinies. Toutefois, pour Arnaud Gillin, il s’agit de se positionner. «Luxembourg a déjà montré qu’il avait les outils pour être plus qu’un lieu où domicilier son activité, plus qu’une place de middle et back-office. Il peut être un centre financier durable.»

Cet article a été écrit pour , traduit et édité pour Paperjam.