Les marchés de capitaux européens doivent devenir plus efficients, efficaces et compétitifs pour canaliser l’épargne des ménages vers des investissements productifs, a indiqué Verena Ross, présidente de l(Autorité européenne des marchés financiers (Esma), mercredi 26 mars 2025. S’adressant à Paperjam en marge de l’Alfi Global Asset Management Conference au European Convention Center à Luxembourg, Mme Ross a exposé les priorités de l’Esma, affirmant que «nous devons nous efforcer de rendre [les marchés de capitaux] plus efficients, plus efficaces, plus compétitifs et aussi plus attrayants pour les investisseurs étrangers». Elle a souligné l’importance de maintenir des marchés bien réglementés et stables tout en facilitant la participation des petits investisseurs au système financier.

Priorités en matière de réglementation et de surveillance pour 2025

Mme Ross a présenté les principaux domaines d’intervention de l’Esma pour 2025, y compris la mise en œuvre de mesures réglementaires importantes. Elle a fait remarquer que «dans de nombreux domaines, nous mettons encore en œuvre des mesures réglementaires qui ont été décidées par le dernier Parlement européen et la dernière Commission». Parmi ces mesures figurent l’introduction de bandes consolidées sur les marchés européens, la mise en œuvre du cadre des marchés des crypto-actifs (Mica) et la loi sur la résilience opérationnelle numérique (Dora).

Elle a souligné la nécessité d’une approche uniforme dans l’ensemble de l’UE, afin de garantir la clarté et la cohérence de la réglementation. «Nous devons nous assurer que la mise en œuvre fonctionne bien, qu’elle est effectuée de manière cohérente et que nous fournissons la clarté et le soutien dont les gens ont besoin pour la mise en œuvre», a-t-elle expliqué.

Dans le même temps, Mme Ross a souligné la nécessité d’une surveillance proactive des risques: «Nous devons être agiles et capables d’agir là où nous voyons des risques émerger.» Elle a ajouté que l’Esma travaillait en étroite collaboration avec la Commission européenne, les États membres et le Parlement européen pour faire avancer l’Union pour l’épargne et l’investissement.

Volatilité des marchés et incertitude économique

Mme Ross a souligné que la volatilité et l’incertitude accrues des marchés constituaient une préoccupation importante, se référant au rapport «Trends, Risks and Vulnerabilities» de l’Esma, publié en février 2025. «Nous sommes très préoccupés par la combinaison de valorisations assez élevées sur bon nombre de ces marchés et peut-être une sous-appréciation de certains des risques qui existent.»

Elle a noté que les réactions du marché pouvaient être soudaines et conduire à l’instabilité financière. «Nous sommes actuellement dans un environnement où il y a beaucoup d’incertitude sur les marchés... Ces derniers peuvent réagir très rapidement et cela peut conduire à des mouvements de marché assez soudains», a-t-elle averti. L’Esma surveille activement ces développements, en collaboration avec les autorités nationales compétentes, afin d’évaluer si une intervention réglementaire est nécessaire.

Risques liés aux investissements immobiliers

Concernant le secteur immobilier dans l’UE, Mme Ross a reconnu le rôle de l’Esma dans la surveillance de certaines parties des marchés immobiliers: «Nous avons surveillé certaines parties du marché immobilier, tant en ce qui concerne les investissements directs dans les sociétés ou les projets immobiliers, qui ont clairement diminué au cours des dernières années.»

Elle a également souligné les préoccupations liées à l’évaluation et aux éventuels problèmes de liquidité des fonds d’investissement immobiliers, mais a précisé que les politiques de logement plus larges dépassaient le champ d’action réglementaire de l’Esma. «Ce sont les aspects sur lesquels l’Esma s’est concentrée, car tout ce qui va au-delà est vraiment en dehors de nos responsabilités», a-t-elle ajouté.

Cybersécurité et résilience des marchés financiers

Mme Ross a souligné la menace croissante des cyberattaques sur le secteur financier, décrivant la cybersécurité comme «un point d’attention majeur pour nous en ce moment». Elle a indiqué que l’Esma, en collaboration avec l’Autorité bancaire européenne (ABE) et l’Autorité européenne des assurances et des pensions professionnelles (Eiopa), donnait la priorité à la mise en œuvre de Dora afin d’améliorer la résilience opérationnelle.

Elle explique: «Nous nous concentrons sur le renforcement de la résilience du secteur financier européen face aux risques opérationnels, en particulier en ce qui concerne les cyberattaques, mais aussi la dépendance générale à l’égard des fournisseurs de technologies de l’information critiques et la concentration de certains de ces fournisseurs de technologies de l’information qui desservent le secteur financier de l’UE.»

Mica et Dora, qui sont entrés en vigueur entre décembre 2024 et janvier 2025, en étaient encore à leurs premiers stades de mise en œuvre. Mme Ross a fait remarquer que «pour ces deux instruments, nous sommes actuellement dans le processus d’apprentissage et de mise en œuvre avec les autorités nationales compétentes, afin de nous assurer que la mise en œuvre est cohérente sur le terrain».

Elle a souligné l’importance de la convergence réglementaire, mettant en garde contre un arbitrage réglementaire potentiel à mesure que de nouveaux fournisseurs de services de crypto-actifs pénètrent sur le marché de l’Union européenne. «Nous tenons beaucoup à éviter l’arbitrage réglementaire et à nous assurer que tout le monde adopte la même approche du processus et des critères d’autorisation», a-t-elle déclaré.

Sur le thème de l’euro numérique, Mme Ross a confirmé que l’Esma travaillait en étroite collaboration avec la Banque centrale européenne (BCE). «Notre objectif est de comprendre l’impact de certaines de ces innovations technologiques sur les marchés financiers», a-t-elle déclaré. Elle a mentionné l’intérêt de l’Esma pour des domaines tels que la tokénisation des actifs, la technologie des registres distribués (DLT) et l’intelligence artificielle (IA) dans les services financiers, ajoutant: «Nous examinons également les implications potentielles pour le marché et l’infrastructure au sens large une fois que nous évoluerons vers un mécanisme technologiquement plus avancé pour les échanges, les paiements et les règlements.»

Harmonisation réglementaire et défis en matière de surveillance

Mme Ross a reconnu le défi permanent que représente l’harmonisation de la réglementation financière dans l’UE. Elle a souligné que le document de position de 2024 de l’Esma, approuvé par son conseil des régulateurs nationaux, appelait à envisager une supervision plus centralisée dans des domaines spécifiques. «Examinons dans quels secteurs une telle supervision au niveau européen pourrait avoir du sens et être plus efficace que le système actuel», a-t-elle déclaré.

Cependant, elle a reconnu qu’il était peu probable que les régulateurs nationaux renoncent à d’importantes responsabilités en matière de supervision. «La grande majorité de la surveillance quotidienne incombera aux autorités nationales compétentes dans la plupart des domaines», a-t-elle admis. Dans ce contexte, elle a souligné l’importance d’améliorer la convergence en matière de surveillance afin de garantir la cohérence entre les pays.

Interrogée sur les réticences des centres financiers tels que le Luxembourg à transférer leurs pouvoirs réglementaires à l’Esma, Mme Ross a évité de faire des commentaires directs, mais a fait remarquer que «l’Europe a toujours été un amalgame de différents pays, de différentes cultures, et nous sommes plus forts ensemble lorsque nous utilisons ces spécialisations, ces capacités que vous avez dans les différentes parties de l’Europe. Je pense qu’il s’agira toujours d’un marché caractérisé par différents centres financiers, par différentes spécialisations, mais nous devons veiller à ce qu’il fonctionne comme un marché unique.»

Obstacles à la consolidation du marché

Mme Ross a reconnu l’inefficacité de l’infrastructure des marchés financiers de l’UE, notamment par rapport aux États-Unis, qui comptent moins de chambres de compensation et de dépositaires centraux. «L’un des domaines que nous devons examiner est celui des obstacles qui existent actuellement dans l’Union européenne pour favoriser l’interopérabilité et la consolidation», a-t-elle détaillé.

Ces obstacles comprenaient des facteurs législatifs, fiscaux et de politique gouvernementale. «Nous devons voir quels sont ceux qui empêchent le marché unique de fonctionner correctement et où nous devons éliminer les obstacles à une consolidation potentielle», a-t-elle déclaré, ajoutant que le rôle de l’Esma était de faciliter une consolidation axée sur le marché plutôt que d’imposer des changements structurels.

Urgence de la réforme du marché des capitaux

Lors de la conférence 2025 de l’Esma à Paris, Mme Ross a souligné la nécessité de prendre des mesures immédiates pour renforcer les marchés de capitaux européens. «L’urgence et la prise de conscience de l’urgence de la situation se sont considérablement accrues au cours de l’année écoulée», a-t-elle observé.

Elle a attribué ce changement de sentiment aux récents rapports de Mario Draghi et Enrico Letta, ainsi qu’aux défis croissants en matière de financement du développement durable, de la technologie et de la défense. «Étant donné les limites du financement public, il est nécessaire que les marchés financiers privés et les marchés de capitaux soient en mesure de fonctionner et de remplir ce rôle», a-t-elle déclaré.

Les principaux risques pour les marchés financiers européens

Mme Ross a identifié plusieurs risques clés menaçant la stabilité financière européenne, notamment les valorisations élevées des actifs, l’incertitude géopolitique et l’instabilité macroéconomique. «Il existe un certain nombre de risques liés à la manière dont les marchés réagissent aux événements et dont ils peuvent s’ajuster de manière assez soudaine», a-t-elle déclaré.

Elle a réitéré l’importance pour les entreprises financières de se préparer aux perturbations potentielles et de maintenir leur résilience opérationnelle. «Les entreprises de services financiers doivent s’efforcer de se protéger autant que possible contre les risques cybernétiques et autres risques non financiers», a-t-elle conclu.

Cet article a été rédigé initialement , traduit et édité pour le site de Paperjam en français.