Origine de l’écart entre le leader du marché, JP Morgan Asset Management, et Fidelity
«Depuis que je travaille dans le secteur des ETF, l’avantage du premier arrivé est très important», indique Stefan Kuhn, responsable de la distribution des ETF pour l’Europe chez Fidelity International. Il explique qu’au fur et à mesure que le fonds grossit, il améliore la liquidité. Il entre alors dans un cercle vertueux.
Lorsque le secteur européen des ETF actifs a démarré il y a trois ou quatre ans, M. Kuhn a fait remarquer que JPMAM bénéficiait d’un historique plus long que ses concurrents, grâce à ses stratégies américaines. Ils pouvaient dire: «Cette approche d’investissement a fait ses preuves et nous l’apportons en Europe.» En outre, il pense que la stratégie de l’entreprise a été fortement soutenue par son CEO, Jamie Dimon, qui a promu l’entreprise en tant qu’«acteur de référence dans le domaine des ETF actifs».
Fidelity suit sa propre voie
L’entreprise a décidé de proposer «toutes sortes de variantes», allant des fonds actifs à haute intensité et fortement concentrés à des approches plus systématiques. «Et nous avons des ETF actifs.» Fidelity ne propose pas d’ETF passifs en Europe. Elle estime que son avantage concurrentiel réside dans sa marque, sa recherche et la connectivité avec ses clients. Sur ce dernier point, M. Kuhn a expliqué que le fait d’être un gestionnaire actif permet à sa société de parler avec «beaucoup d’investisseurs» dans toute l’Europe.
Ce que [les clients] n’aiment pas, c’est la recherche active qui vous donne plus 5% une année, moins 7% l’année suivante par rapport à l’indice de référence.
M. Kuhn a fait remarquer que l’essor des ETF passifs en Europe s’explique par le fait que de nombreux investisseurs estiment que «la gestion active ne fonctionne pas, car sur une certaine période, la grande majorité des gestionnaires de fonds, si ce n’est tous, ne gagnent pas leur argent». En outre, M. Kuhn a déclaré que Fidelity avait estimé que l’activité des ETF passifs était un «jeu d’échelle et de prix, ce qui n’est pas dans notre ADN».
Garder les clients soucieux des coûts
M. Kuhn a remarqué que les clients de Fidelity se tournant vers les ETF passifs étaient motivés par les coûts et par leur capacité à reproduire la performance de l’indice, moins les frais. En d’autres termes, il a souligné que ces clients sous-performeront toujours l’indice, mais de «façon minime».
La conclusion de Fidelity n'était pas seulement de réduire les coûts, mais aussi les risques. «Ce que [les clients] n’aiment pas, c’est la recherche active qui vous donne plus 5% une année, moins 7% l’année suivante par rapport à l’indice de référence», a dit M. Kuhn. Il pense que les clients n’aiment pas cette volatilité et qu’ils considèrent qu’ils ont payé trop cher pour cela.
En conséquence, le gestionnaire d’actifs a commencé à travailler sur des ETF actifs qui pourraient offrir l’expertise de ses analystes de recherche d’une «manière beaucoup plus limitée autour d’un indice» tout en visant une performance de l’indice plus 100 points de base (pb) pour tous leurs «ETF améliorés par la recherche».
En tenant compte des considérations ESG, Fidelity élimine les entreprises non appropriées du point de vue du développement durable et peut sous-pondérer ou surpondérer les entreprises individuelles de 100 points de base maximum par rapport à l’indice de référence. En outre, l’exposition au pays et au secteur ne peut s’écarter de plus de 200 points de base.
En prenant l’indice MSCI World comme point de départ, M. Kuhn a expliqué que Fidelity propose actuellement six stratégies d’action: au niveau mondial, des États-Unis, de l’Europe, des marchés émergents, du Japon et du Pacifique hors Japon.
L’évolution de la situation en Ukraine a-t-elle modifié les orientations en matière d’investissement dans les industries de défense? «Nous avons choisi de l’exclure. Je ne pense pas que nous soyons en train de les modifier, mais je ne suis pas au courant de cette discussion, car je ne fais pas partie de la commission du développement durable.»
Un produit efficace et stable
«Du point de vue des caractéristiques, [l’ETF actif] ressemble beaucoup à l’indice sous-jacent», affirme M. Kuhn. Selon lui, 85% du risque est lié à la sélection d’un seul titre et il pense donc que «c’est l’une des façons les plus pures de mettre en œuvre notre recherche».
Contrairement aux ETF actifs, M. Kuhn a affirmé que l’utilisation par plusieurs ETF passifs d’un indice ESG comporte un risque de déviation significatif, également appelé risque de base. D’autre part, il a affirmé qu’un «ETF actif axé sur la recherche durable» peut réduire le risque par rapport à l’indice de référence ESG par rapport à un ETF passif, car Fidelity optimise l’allocation des actions tout en tenant compte de la durabilité. Il a souligné qu’une fois les exclusions éliminées, Fidelity oriente les portefeuilles vers l’ESG, mais que «le principal moteur est la recherche fondamentale».
En outre, il a souligné que, contrairement aux fonds d’investissement, les restrictions imposées aux ETF actifs font qu’il est peu probable que le changement de gestionnaire de portefeuille ou d’analyste de recherche entraîne une modification importante de l’approche d’investissement. En d’autres termes, il pense que leurs fonds actifs sont «plus reproductibles et moins risqués».
«Les ETF ne sont pas passifs en soi», a ajouté M. Kuhn. Il affirme souvent à ses clients que l’achat d’ETF passifs à revenu fixe équivaut à l’achat d’ETF actifs à revenu fixe: «Vous gérez le portefeuille de manière active dans le but d’atteindre au mieux la performance de l’indice.» Fidelity va encore plus loin en affirmant que «nous n’allons pas atteindre l’indice. Nous essayons de surperformer l’indice.»
Cet article a été rédigé pour l’édition magazine de , parue le 26 février. Le contenu du magazine est produit en exclusivité pour le magazine. Il est publié sur le site pour contribuer aux archives complètes de Paperjam.
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