Les petites entreprises sont confrontées à des coûts croissants, à des exigences de conformité et à la nécessité d’investir dans la technologie, ce qui les empêche de rester compétitives sur un marché en constante évolution. En outre, de nombreux propriétaires d’entreprises approchent de la retraite et n’ont pas d’options claires en matière de succession, ce qui les incite à envisager de vendre leur entreprise.

L’intérêt des investisseurs pour le secteur de l’expertise comptable au Luxembourg s’accroît. Il ne s’agit plus seulement de consolidateurs locaux, mais aussi d’acteurs internationaux du private equity, de cabinets d’experts-comptables étrangers et de prestataires de services fiduciaires et de services aux entreprises (TCS).

Le paysage de l’expertise comptable au Luxembourg

Le marché est fragmenté, avec environ 465 groupes enregistrés auprès de l’OEC, employant environ 13.800 personnes. Les quatre grands cabinets représentent environ 70% de cette main-d’œuvre. Comme on peut s’y attendre, de nombreux cabinets sont concentrés dans et autour de la ville de Luxembourg, desservant des véhicules non réglementés, des holdings, des clients corporatifs, des petites et moyennes entreprises (PME) et des clients privés.

Au-delà des services traditionnels tels que la comptabilité, la fiscalité et la gestion des salaires, certains cabinets offrent des services aux entreprises, ce qui les rapproche de l’écosystème florissant comprenant les professionnels réglementés du secteur financier (PSF).

Tendances et moteurs des fusions et acquisitions

Plus largement, les fusions-acquisitions dans le secteur de l’expertise comptable se sont multipliées à l’échelle mondiale, sous l’impulsion de sociétés de capital-investissement attirées par ces entreprises stables qui entretiennent des relations à long terme avec leurs clients et génèrent des revenus récurrents. Historiquement, les cabinets d’experts-comptables hésitaient à ouvrir leur capital à des investisseurs extérieurs, mais cette situation est en train de changer car ils cherchent à se transformer, ce qui nécessite des investissements importants.

Aux États-Unis, le marché est fragmenté et compte 80 millions de personnes, un marché fragmenté qui compte plus de 80.000 cabinets comptables, près d’un tiers des 30 premiers cabinets d’experts-comptables sont désormais soutenus par des fonds d’investissement privés, notamment EisnerAmper (TowerBrook Capital Partners), PKF O’Connor Davies (Investcorp et Public Sector Pension (PSP) Investments), Carr Riggs (Centerbridge), Citrin Cooperman (soutenu par Blackstone), Grant Thornton (New Mountain Capital), et Baker Tilly (Hellman & Friedman et Valeas Capital).

Cette tendance s’est étendue à l’Europe, avec des transactions notables dans plusieurs pays, dont par exemple:

- Royaume-Uni: Grant Thornton UK (Cinven), Unity Advisory (Warburg Pincus), Dains Accountants (IK Partners), Azets Group (Hg Capital et PAI Partners), S&W (Apax) Moore Kingston Smith (Waterland);

- France: les activités de comptabilité et de gestion sociale de KPMG auprès des TPE et PME (TowerBrook Capital Partners);

- Belgique et Pays-Bas: PIA Group (Baltisse), Moore (Waterland), Baker Tilly Netherlands (Inflexion), DK Accountants & Adviseurs (AnaCap).

Au Luxembourg, le capital-investissement a alimenté une importante activité de fusion-acquisition dans les secteurs réglementés par la CSSF, tels que les sociétés de gestion et les professionnels du secteur financier (PSF). Dans le secteur local de l’expertise comptable, l’implication du capital-investissement est une tendance relativement nouvelle. Ces sociétés rejoignent maintenant les consolidateurs locaux, les acheteurs stratégiques internationaux et les sociétés de SDC, tous à l’affût d’opportunités d’acquisition sur ce marché attrayant et fragmenté.

Des exemples récents de cette tendance soutenue par le private equity au Luxembourg incluent:

- Avril 2025: Grant Thornton Luxembourg a annoncé son rapprochement avec Grant Thornton Advisors LLC, une plateforme créée avec le soutien d’un groupe d’investisseurs mené par New Mountain Capital.

- Mars 2025: Fiduciaire Jean-Marc Faber a annoncé sa cession au fonds de private equity londonien AnaCap.

- Mars 2025: Hoche Partners Corporate Services, soutenu par Amethis Europe Expansion depuis 2024, a annoncé l’acquisition de Paddock Corporate Services et de Paddock Fund Solutions.

Plusieurs facteurs sont à l’origine de l’augmentation de l’activité de transaction au sein du secteur de l’expertise comptable. Les fusions-acquisitions offrent aux entreprises un accès à des capitaux et à une expertise externes, ce qui leur permet de poursuivre leurs programmes de transformation en investissant dans la technologie, l’automatisation et les solutions comptables basées sur l’IA. En outre, les fusions-acquisitions stratégiques améliorent les offres de services, répondant à la demande croissante des clients pour une suite complète de solutions de conseil.

De plus, les fusions-acquisitions offrent aux partenaires existants une voie vers la liquidité, leur permettant de conserver une hausse potentielle grâce à des mécanismes de complément de prix, au réinvestissement partiel des capitaux propres et à la participation à des plans d’investissement à long terme (PILT). Alors que de nombreuses entreprises sont confrontées à des problèmes de succession, une opération de fusion-acquisition bien préparée et réalisée au moment opportun constitue une solution intéressante pour assurer la continuité et une transition en douceur de la direction.

Outlook et implications stratégiques

Le secteur luxembourgeois de l’expertise comptable a prospéré grâce à des fondamentaux de marché solides, un paysage attrayant mais très fragmenté. Cependant, dans l’environnement actuel, l’échelle devient de plus en plus cruciale. Les cabinets doivent investir dans leur personnel, la technologie et de nouvelles lignes de services pour répondre aux obligations croissantes de conformité, rester compétitifs et saisir de nouvelles opportunités.

L’activité de fusion et d’acquisition devrait s’intensifier, sous l’impulsion d’un nombre croissant d’investisseurs stratégiques et financiers désireux de déployer des capitaux dans ce secteur prometteur. Parallèlement, de nombreux chefs d’entreprise se trouvent à un carrefour stratégique, envisageant l’avenir des entreprises qu’ils ont créées il y a plusieurs années.

Pour ceux qui envisagent des transitions de direction par le biais de fusions et acquisitions, il est essentiel de planifier à l’avance afin d’obtenir un résultat optimal. Le bon choix d’actions dépendra des objectifs et de la vision des propriétaires pour leur entreprise et leur personnel. En fin de compte, l’expertise comptable est un secteur d’activité centré sur les personnes, où la vraie valeur sort de l’entreprise chaque soir. Il est primordial de trouver le bon partenaire qui partage les mêmes valeurs et la même vision de l’entreprise.

Marco Houscheid est advisory partner chez PwC Luxembourg.

L’auteur de cet article a agi en tant que conseiller financier des vendeurs.