Grzegorz Cieslik, directeur général de Q Securities Luxembourg, une succursale d’une société de courtage polonaise, explique la croissance remarquable de l’entreprise dans un entretien avec Paperjam. Depuis le lancement de sa succursale luxembourgeoise le 1er octobre 2020, Q Securities s’est positionnée comme un fournisseur clé de services de dépositaire indépendant pour les fonds d’investissement alternatifs (FIA). En plus de ses services dans des secteurs tels que le private equity, l’immobilier et l’infrastructure, Q Securities se prépare à offrir des fonctions de dépositaire pour les fonds d’investissement cryptos dans le cadre de sa croissance stratégique. La firme reconnaît que la solide réputation financière et le cadre réglementaire du Luxembourg sont des facteurs critiques qui attirent les investisseurs institutionnels au milieu de la volatilité des actifs numériques. Pour consolider davantage sa position en tant que plaque tournante de premier plan pour les fonds cryptos en Europe, Cieslik plaide en faveur d’un pool plus large de fournisseurs de services et d’une amélioration de la transparence et de l’efficacité du processus d’octroi de licences.
Pourriez-vous donner un bref aperçu de la croissance des services et des activités au Luxembourg depuis que vous avez reçu pour la première fois une licence de dépositaire complet en 2020?
Grzegorz Cieslik. – «Nous avons lancé les activités de notre succursale luxembourgeoise en avril 2021 et avons commencé avec quatre clients. En 2022, nous avons signé avec 22 autres clients, terminant l’année avec 26 fonds. L’année suivante, notre base de clients est passée à 47. Nous avons été très actifs au cours des derniers mois et nous prévoyons que notre portefeuille s’étendra à plus de 70 fonds d’ici la fin de l’année.
Pourquoi la séparation des services de dépôt et de conservation est-elle importante pour les fonds cryptographiques? Quels en sont les avantages pour les investisseurs?
«Tout d’abord, il convient de mentionner que les lignes directrices de la Commission de surveillance du secteur financier (CSSF) du Luxembourg prévoient essentiellement deux options en ce qui concerne la configuration du dépositaire/conservation. Dans la première option, la fonction de dépositaire et la fonction de garde de cryptomonnaie sont exercées par la même entité, tandis que dans la seconde, les rôles de dépositaire et de garde de cryptomonnaie sont exercés par des acteurs indépendants.
Nous pensons que notre configuration [la seconde] est plus solide car elle permet une surveillance accrue, ce qui conduit à une plus grande sécurité pour les investisseurs, en ajoutant une paire d’yeux supplémentaire pour assurer la sécurité et la sûreté des investissements, ce qui est un facteur crucial, en particulier pour les investisseurs institutionnels. Il convient également de noter que l’approche du guichet unique peut conduire à des conflits d’intérêts indésirables qui ne peuvent être atténués avec succès que par l’indépendance des acteurs responsables des fonctions de dépositaire et de conservation des cryptomonnaies.
Les actifs numériques étant qualifiés d’‘autres actifs’, le dépositaire de cryptomonnaies est nommé directement par le gestionnaire.
Quels défis opérationnels voyez-vous dans le maintien de l’indépendance des services de garde et de dépôt dans l’espace crypto?
«L’aspect crucial du maintien de l’indépendance des services de garde et de dépôt dans l’espace crypto est d’assurer une coopération et un échange d’informations fluides entre les acteurs indépendants qui fournissent ces services, en particulier d’un point de vue juridique. Le dépositaire de cryptomonnaies n’est pas un délégué du dépositaire comme dans le cas des titres traditionnels, mais plutôt une personne désignée par le gestionnaire de fonds d’investissement alternatif (AIFM).
Les actifs numériques étant qualifiés d’‘autres actifs’, le dépositaire de cryptomonnaies est nommé directement par le gestionnaire. Le dépositaire n’est pas tenu d’avoir un cadre de coopération convenu avec le crypto-dépositaire. C’est pourquoi nous sommes allés plus loin que ce qui est exigé par le régulateur et avons convenu d’un accord-cadre avec Sygnum Bank – notre principal partenaire dans l’espace de conservation des cryptomonnaies – qui garantit que nous travaillons en étroite collaboration sur l’aspect de la conservation des choses liées aux actifs numériques, ce qui aide à minimiser les risques opérationnels qui sont d’une importance particulière pour cette classe d’actifs.
Comment la réputation financière du Luxembourg peut-elle lui donner un avantage sur le marché des fonds cryptographiques?
«Comme les clients perçoivent la classe d’actifs numériques comme étant plus volatile et plus risquée que d’autres classes d’actifs ‘classiques’, la réputation du Luxembourg en tant que domicile de fonds peut contribuer à attirer les investisseurs, pour qui la qualité du cadre réglementaire luxembourgeois et la solidité des prestataires de services locaux sont des facteurs d’atténuation de ces risques. À cet égard, la décision du Luxembourg d’adopter une approche prudente à l’égard du développement des crypto-fonds peut être évaluée positivement, car elle a permis de s’assurer que si et quand des crypto-fonds sont créés avec le drapeau luxembourgeois, ils sont gérés par des entités qui sont bien équipées pour faire face aux défis apportés par la nature spécifique de cette classe d’actifs. Avec la mise en œuvre prochaine de la réglementation sur les marchés des crypto-actifs (Mica), nous nous attendons à ce que l’écosystème luxembourgeois se développe davantage, permettant au Luxembourg de devenir la juridiction de premier choix également dans l’espace crypto.
Nous sommes le premier dépositaire à assurer le service d’un fonds crypto luxembourgeois, mais d’autres acteurs sont nécessaires pour s’assurer que les clients souhaitant créer des fonds investissant dans des actifs numériques ont le choix entre plusieurs options.
De quelle manière l’infrastructure juridique et financière du Luxembourg soutient-elle l’intérêt institutionnel pour la crypto?
«D’un point de vue juridique, l’étape critique dans le développement du cadre luxembourgeois pour les fonds d’actifs numériques a été la publication des lignes directrices de la CSSF concernant les investissements dans les actifs virtuels, ce qui s’est produit en novembre 2021. Depuis lors, l’infrastructure nécessaire à la mise en place et à la gestion des fonds cryptos s’est développée lentement, car la CSSF a exigé des gestionnaires de fonds qu’ils obtiennent un type spécial de licence pour gérer les actifs numériques. La dernière pièce du puzzle a été l’approbation de notre partenaire 6Monks en tant que premier gestionnaire de fonds alternatifs tiers autorisé à gérer des fonds cryptographiques, ce qui a rendu possible la création des premiers fonds luxembourgeois investissant dans des actifs numériques.
La disponibilité de services de qualité institutionnelle sera un facteur crucial dans le développement continu des fonds cryptos au Luxembourg, car les clients institutionnels hésitent généralement à investir dans des produits non réglementés, recherchant la sécurité apportée par les fonds réglementés.
Quelles mesures le Luxembourg doit-il prendre pour devenir la principale plaque tournante des fonds cryptos en Europe?
«Le principal obstacle que le Luxembourg doit surmonter pour devenir le premier hub européen pour les fonds cryptos est le pool insuffisant de prestataires de services capables et désireux de soutenir le développement de fonds investissant dans des actifs numériques. Nous sommes fiers d’être le premier dépositaire desservant un fonds crypto luxembourgeois, mais d’autres acteurs sont nécessaires pour s’assurer que les clients souhaitant créer des fonds investissant dans des actifs numériques ont des options parmi lesquelles choisir.
Après tout, si un promoteur souhaite créer un fonds investissant dans presque toutes les autres classes d’actifs, il a le choix entre un grand nombre de gestionnaires de fonds, d’administrateurs et de dépositaires. En revanche, dans l’espace cryptographique, le choix est encore assez limité.
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Du point de vue des valeurs mobilières, quels nouveaux produits ou services le Luxembourg pourrait-il développer pour susciter davantage d’intérêt de la part des investisseurs institutionnels?
«La position du Luxembourg en tant que domicile de premier choix pour les fonds résulte d’un effort concerté des législateurs et des régulateurs auprès des prestataires de services du Grand-Duché pour rester à la pointe des marchés financiers en constante évolution. En dehors de l’espace crypto, nous sommes heureux d’observer le travail effectué pour garantir que chaque nouveau produit introduit au niveau de l’UE, comme les fonds européens d’investissement à long terme (Eltif), dispose d’un cadre réglementaire entièrement développé et d’un écosystème de fournisseurs de services aidant à soutenir les promoteurs de fonds qui souhaitent atteindre un public mondial.
Pour l’avenir, nous pensons que la prochaine révolution dans l’industrie des fonds pourrait être l’adoption de la tokénisation des actifs et des parts de fonds, en utilisant la technologie des registres distribués (DLT) et la technologie blockchain pour assurer des opérations de fonds encore plus fluides, tout en diminuant la paperasserie nécessaire pour investir dans tous les types de stratégies d’investissement.
Les réglementations actuelles au Luxembourg sont-elles suffisantes pour que les investisseurs institutionnels et les gestionnaires de fonds plus modestes se sentent en sécurité?
«Comme les réglementations concernant la mise en place et la gestion des fonds cryptos ne sont pas harmonisées au niveau de l’UE, il appartient à chaque État membre de développer son propre cadre réglementaire couvrant ces domaines. Nous pensons que les lignes directrices émises par la CSSF – ainsi que certains excellents documents de travail publiés par des associations de marché, comme LetzBlock, dont Q Securities est membre – fournissent des bases réglementaires plus qu’adéquates pour développer les fonds cryptos au Luxembourg.
Ce qu’il faut, c’est une croissance accrue du nombre d’acteurs formant l’écosystème luxembourgeois soutenant ces fonds et peut-être que le régulateur pourrait aider ces fournisseurs de services qui hésitent à entrer dans l’espace des fonds cryptos en rendant le processus d’autorisation plus transparent et plus efficace.»