Le forum sur la gestion des investissements de l’Association européenne de gestion de fonds et d’actifs (Efama), qui s’est tenu les 23 et 24 novembre à Bruxelles, comprenait un panel consacré au développement d’une union des marchés de capitaux. Au cours d’une discussion animée par William Wright du groupe de réflexion sur les marchés des capitaux New Financial, Armel Castets, Paulina Dejmek Hack, et Esther Wandel ont parlé de la transformation du soutien politique en action concrète et des marchés des capitaux dans le contexte de la compétitivité de l’UE.

Plus d’attention à la compétitivité

En ce qui concerne le développement d’une , qui vise à créer un marché unique des capitaux et à faire circuler les investissements et l’épargne dans toute l’UE, «beaucoup a été fait», déclare Paulina Dejmek Hack, de la direction générale de la Commission européenne chargée de la stabilité financière, des services financiers et de l’union des marchés des capitaux (Fisma). Mais il reste «encore beaucoup à faire».

Ce qui est différent dans les conversations d’aujourd’hui par rapport à celles d’il y a quelques années, c’est l’accent mis sur la compétitivité et la façon dont les marchés de capitaux peuvent contribuer à rendre l’UE – et les entreprises européennes – plus compétitives, indique Mme Dejmek Hack. Les marchés financiers doivent également financer la transition écologique et le programme de développement durable.

L’UE reste «à la traîne»

Il est important de reconnaître les progrès réalisés par la Commission européenne pour faire avancer la CMU, souligne M. Ingham de l’Efama. «Nous ne devrions pas sous-estimer l’effet cumulatif de toutes ces étapes dans le développement, à moyen et long terme, des marchés de capitaux.»

Mais après dix ans de «travail législatif intense, je crains que l’Europe ne soit pas encore au niveau où elle devrait être.» Les économies de l’UE sont encore trop dépendantes du financement bancaire, les marchés de capitaux restent trop fragmentés et notoirement sous-dimensionnés», en particulier par rapport aux États-Unis», ajoute-t-il. L’UE est «à la traîne» alors qu’elle est confrontée à des «défis générationnels qui nécessiteront des financements considérables: décarboner notre économie, construire de nouvelles capacités industrielles pour réduire notre dépendance à l’égard d’autres régions du monde et faire face au vieillissement de la population».

«C’est essentiellement pour cela que nous avons besoin de marchés de capitaux plus profonds et plus liquides. Maintenant.» Bien entendu, cela est plus facile à dire qu’à faire, ajoute M. Ingham. Quelles sont donc les priorités?

«Triplement stimuler la participation des particuliers»

La première recommandation de l’Efama serait que les États membres doublent – voire triplent – leurs efforts pour accroître la participation des particuliers aux marchés de capitaux, indique M. Ingham. «Cela peut vraiment changer la donne. Je pense qu’il y a là un potentiel vraiment inexploité. Les ménages de l’UE ont l’un des taux d’épargne les plus élevés au monde, avec près de 14 milliards d’euros en espèces ou sur des comptes bancaires à la fin de l’année dernière.»

«Il s’agit donc d’une somme d’argent considérable. Et si nous pouvions transférer seulement quelques pour cent de cet argent des comptes bancaires vers des investissements, cela ferait une différence considérable.» Non seulement ces investissements aideront l’économie, mais ils aideront également les investisseurs eux-mêmes en les protégeant de l’inflation.

«Notre deuxième priorité concerne la rationalisation des réglementations relatives à la finance durable qui ont été adoptées ces dernières années, en vue d’assurer une cohérence globale, de réduire les incertitudes juridiques et de proposer des informations plus conviviales pour les investisseurs», ajoute M. Ingham. Cela devrait permettre de canaliser l’épargne vers des projets durables.

Son troisième point porte sur la compétitivité. «Si l’on veut vraiment des marchés de capitaux dynamiques en Europe, il est essentiel de s’assurer que l’UE reste un endroit attrayant pour investir ou faire des affaires.»

Les États membres ont aussi un rôle à jouer

«Il est vrai que beaucoup de choses doivent être faites au niveau de l’UE. Mais les États membres ont également un rôle à jouer en utilisant les leviers dont ils disposent au niveau national, en termes d’éducation, de pension, de fiscalité.»

«Je pense qu’il est extrêmement important que les États membres s’engagent également dans le processus, à leur niveau, avec leurs besoins spécifiques, avec leurs marchés spécifiques», a ajouté Esther Wandel du ministère allemand des Finances.

La France et l’Allemagne, par exemple, ont présenté en septembre 2023 pour des marchés de capitaux plus intégrés qui pourraient s’attaquer aux problèmes sociaux et économiques. Mais il s’agit là de «pierres angulaires» et il reste encore beaucoup à faire. «L’UMC ne sera pas construite à Bruxelles», souligne M. Wright, citant John Berrigan, directeur général du Fisma à la Commission européenne. «Elle ne sera construite que dans la capitale de chacun des 27 États membres.»

«Le parfait est l’ennemi du bien»

Pour Armel Castets, du Trésor français, «il y a une priorité claire et unique, qui est d’arriver à des marchés de capitaux plus profonds et plus liquides au sein de l’Union». «Nous n’avons pas le choix en fait, parce que les prêts bancaires traditionnels sont sous pression… et du côté de l’action publique, comme nous le savons, nous sommes assez limités.»

«Nous devons nous concentrer sur l’action transformatrice», dit M. Castets, et éviter les sujets «politiquement sensibles» tels que les pensions. «Notre diagnostic est le suivant: nous avons des économies massives en Europe… Avons-nous vraiment besoin que les 27 [États membres] se réunissent dans une salle et que cette conversation soit le premier sujet à l’ordre du jour de la CMU? Il y a d’autres choses à faire qui ne nécessitent pas de longs débats.»

Le pragmatisme est également nécessaire, notz M. Wandel. «Le parfait est l’ennemi du bien. Nous devrions vraiment éviter ce piège.»

Rendre les choses plus concrètes pour les citoyens

«Pour la grande majorité des 450 millions de citoyens de l’UE, les marchés de capitaux, la gestion d’actifs, les banques d’investissement et les bourses sont lointains et abstraits», fait remarquer M. Wright. Comment les rendre plus pertinents pour le citoyen lambda?

L’éducation financière est un élément important, déclare Mme Dejmek-Hack. «La compétence financière n’est pas la réponse à toutes les questions, mais je pense que c’est un élément important de la CMU.»

«La première responsabilité des gestionnaires d’actifs est d’être à l’écoute de leurs clients», a remarque M. Ingham. «En tant qu’industrie, nous pouvons probablement nous exprimer davantage sur le rôle que notre industrie joue dans l’ensemble de l’écosystème… nous avons également un rôle à jouer en nous engageant de manière constructive et pragmatique avec les décideurs politiques et les régulateurs», en particulier à l’approche des prochaines élections européennes de juin 2024.

Et si vous dirigiez le monde…

Pour clore le panel, la question suivante a été posée aux participants: Si vous dirigiez le monde, que mettriez-vous en œuvre pour renforcer l’union des marchés de capitaux?

L’inscription automatique des pensions dans chaque pays de l’UE et un superviseur unique (M. Wright), un «produit d’épargne paneuropéen avec une fiscalité harmonisée» dans tous les États membres pour financer les entreprises européennes (M. Castet) et des moyens d’utiliser l’épargne sur les comptes bancaires à des fins productives sur les marchés des capitaux (Mme Dejmek-Hack) ont été quelques-unes des réponses.

Mme Wandel a répondu qu’elle rendrait la CMU plus tangible pour les Européens, «comme Schengen ou Erasmus». Pour ce faire, elle inscrirait l’éducation financière au programme de toutes les écoles et universités, ce qui permettrait aux enfants d’apprendre à investir de manière concrète.

M. Ingham souhaite que l’éducation financière fasse partie des programmes de toutes les écoles secondaires d’Europe «afin que, dès leur plus jeune âge, les gens comprennent les concepts de base des finances personnelles et perçoivent l’intérêt de gérer un budget, d’épargner et d’investir.» «Il s’agirait d’un outil extrêmement puissant pour responsabiliser les citoyens.»

Cet article a été rédigé par en anglais, traduit et édité par Paperjam en français.