Dans une interview accordée à Delano, Thilo Derenbach, responsable du développement et de la commercialisation des services de titres numériques chez Clearstream, a expliqué le rôle de Clearstream en tant que l'un des six opérateurs de la «distributed ledger technology (DLT)» dans exploratoires de la Banque centrale européenne. Il s'agit de tester la DLT pour le règlement des transactions de gros en monnaie de banque centrale, en soulignant les avantages de la tokenisation et de la technologie blockchain. La semaine dernière, , gouverneur de la Banque centrale du Luxembourg (BCL), représentant l'une des quatre banques centrales participant aux essais, et sa portée future. L'initiative actuelle comprend des essais impliquant de véritables règlements en monnaie de banque centrale et des expériences avec des règlements simulés dans un environnement contrôlé.
Pouvez-vous nous expliquer les motivations et les attentes qui sous-tendent la participation de Clearstream à la première vague de règlements de gros en monnaie de banque centrale supervisée par la BCE et d’autres banques centrales, y compris la BCL?
Thilo Derenbach. – «Avec sa plateforme numérique post-marché de nouvelle génération, D7, Clearstream vise à numériser l’ensemble de la chaîne de valeur post-marché. La participation de Clearstream aux essais menés par la BCE en vue de l’introduction de l’euro numérique positionne D7 comme l’infrastructure numérique de premier plan pour les marchés financiers post-marché.
Nous avons entrepris un projet commun avec la BCE et les banques centrales nationales, y compris la BCL, afin d’accélérer l’adoption de solutions blockchain, d’expérimenter et de faire l’expérience de la monnaie numérique des banques centrales de gros (wCBDC).
L’argent liquide est, après la sécurité elle-même, l’ingrédient clé d’une opération de marché financier fonctionnant avec succès. Par conséquent, il est essentiel de proposer non seulement des titres symbolisés, mais aussi des espèces sous forme numérique. L’objectif est d’assurer un traitement transparent des actifs numériques et des liquidités de haute qualité afin de garantir un règlement approprié de la livraison contre paiement (DvP), c’est-à-dire l’échange simultané de titres et de liquidités après une transaction, également dans un monde numérique. À cette fin, nous avons déployé notre propre solution blockchain D7, en collaboration avec nos partenaires de Google. Cette solution ajoute l’élément de tokenisation aux capacités de numérisation existantes et en cours d’extension.
Les essais de la BCE nous donnent – et surtout à nos clients – la possibilité d’expérimenter largement ces processus avec nous et d’en tirer leurs propres enseignements pour de futures propositions sur la chaîne. En favorisant la numérisation des marchés financiers, Clearstream cherche à accroître l’efficacité des marchés et à permettre un accès plus rapide à la liquidité et aux opportunités d’investissement.
Clearstream est le seul dépositaire central de titres à participer à la première vague d’essais de la BCE.
Pouvez-vous nous donner un aperçu du dispositif expérimental mis en place dans le cadre des essais de la BCE?
«Les essais de la BCE se divisent en deux types de participation: les essais, qui sont des transactions juridiquement contraignantes avec de l’argent réel, et les expériences, qui ne sont que des tests techniques.
Les cas d’utilisation de Clearstream dans le cadre des essais de la BCE sont strictement des transactions juridiquement contraignantes, impliquant le règlement de monnaie de banque centrale réelle et réalisées dans des environnements de production complets. Clearstream contribue à cet effort de transformation en tant qu’opérateur de marché DLT avec sa plateforme numérique post-négociation D7 et ses trois dépositaires centraux de titres (CSD): son CSD allemand, LuxCSD au Luxembourg et le CSD international, également basé au Luxembourg.
Clearstream est le seul dépositaire central de titres à participer à la première vague d’essais de la BCE. En collaboration avec nos clients nationaux et internationaux, nous avons développé un large éventail de cas d’utilisation très différents dans le cadre des essais, couvrant une vaste gamme de rôles dans le cycle de vie d’un titre et étendant les cas d’utilisation au-delà de l’émission, atteignant des solutions de gestion de collatéral ainsi que des transactions de financement.
Clearstream joue un rôle crucial dans la réduction du risque de règlement-livraison et dans l’amélioration de l’efficacité et de la sécurité des transferts d’actifs.
Quel a été le rôle de Clearstream au cours de l’expérience et dans quelle mesure êtes-vous satisfait du résultat?
«Clearstream n’a pas participé aux essais du 14 mai 2024, mais elle exécutera ses premières transactions dans les mois à venir pour la première vague. Dans ce cadre, la plateforme D7 joue le rôle d’’opérateur DLT de marché’. Cela implique de connecter D7 aux solutions fournies par les banques centrales nationales de la Bundesbank (‘Trigger Solution’), de la Banca d’Italia (‘TIPS Hash-Link’) et de la Banque de France (‘Full DLT Interoperability’). Cette fonction d’opérateur de marché DLT comprend la fourniture de la blockchain (chaîne d’actifs) à laquelle les participants au marché peuvent se connecter, pour l’échange transparent de titres, en veillant à ce que le transfert d’actifs n’ait lieu que si le paiement a été effectué avec succès.
La plateforme D7 dans les essais de la BCE permet également aux participants au marché d’émettre et de distribuer des titres sur la plateforme contre des paiements numériques de gros et/ou l’émission, la distribution primaire et le remboursement des titres seront traités. D7 fournit également des services supplémentaires, notamment des services de reporting complets pour ses clients, et offre une transparence et des informations détaillées sur leurs transactions et leurs avoirs.
Clearstream joue donc un rôle crucial dans la réduction du risque de règlement et dans l’amélioration de l’efficacité et de la sécurité des transferts d’actifs. Bien que les résultats et les effets des essais ne soient pas encore connus, Clearstream est déjà très satisfaite des progrès réalisés, de l’engagement actif et de la collaboration avec les différents acteurs du marché, les régulateurs et les banques centrales nationales impliqués.
Clearstream Banking AG, dont le siège se trouve à Francfort, en Allemagne, a également participé à ce projet. Comparez-vous vos expériences ou partagez-vous la même plateforme avec Clearstream Banking AG?
«Clearstream participe avec les trois CSD (CBL, CBF et LuxCSD), ce qui permet d’élargir et de partager les connaissances entre toutes les entités, tant au Luxembourg qu’en Allemagne, et de tirer parti de la même technologie pour participer aux essais. Après les essais, la plateforme offrira des services dans différentes juridictions.
En ce qui concerne les plateformes, la plateforme d’émission numérique D7 de Clearstream est basée sur un mélange de différentes technologies, y compris la DLT. [La composante DLT a été ajoutée récemment pour les essais de la BCE.]
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Pouvez-vous nous parler de votre expérience et de la façon dont vous envisagez que Clearstream tire parti de cette expérience pendant les essais de la BCE?
«Grâce au partenariat stratégique entre Deutsche Börse Group/Clearstream et Google, ainsi qu’à des capacités technologiques de pointe, nous comprenons et avons démontré comment faire évoluer l’infrastructure des marchés financiers numériques en utilisant des piles technologiques modernes. Cette expérience a été démontrée en résolvant plusieurs frictions clés que les clients rencontrent dans le processus de services de titres – qui sont généralement caractérisés par des efforts opérationnels élevés et des inefficacités, y compris la lenteur, la multiplicité des solutions de connectivité et des interfaces, les exigences de ressources intenses pour la gestion des titres, la capacité limitée à faire face aux situations de marché dynamiques, parmi d’autres.
Cette expérience a été et continuera d’être mise à profit lors de la connexion de systèmes établis avec de nouvelles technologies telles que DLT/blockchain tout en continuant à fournir une valeur tangible aux clients. Cela inclut également l’interopérabilité entre les écosystèmes traditionnels et distribués et le soutien à la mobilité des actifs entre les plateformes. Cela nous aide à offrir aux acteurs du marché la flexibilité nécessaire pour choisir entre des piles technologiques décentralisées et centralisées mais distribuées, et à améliorer la capacité des clients à naviguer entre différentes infrastructures pour la distribution sur les marchés primaire et secondaire.
Et comme mentionné précédemment, en collaboration avec nos clients nationaux et internationaux, les cas d’utilisation proposés couvrent une vaste gamme de rôles dans le cycle de vie d’un titre et s’étendent, par exemple, aux solutions de gestion des garanties et aux transactions financières.
Pourriez-vous présenter les services de chambre forte numérique et expliquer leur rôle dans la chaîne de valeur DLT?
«Digital Vault Services assure l’émission et la conservation de garanties bancaires numériques et de cautions. En règle générale, ces instruments sont utilisés par les entreprises qui concluent de telles garanties avec leurs partenaires bancaires. Les DVS donnent aux banques et aux entreprises la possibilité d’émettre et de conserver ces instruments (garanties bancaires, cautionnements et lettres de crédit de soutien) sous forme numérique (sans papier) dans un registre central numérique. Cette combinaison d’émission centralisée et de garanties numériques offre efficacité et transparence aux acteurs du marché, notamment aux demandeurs, aux garants et aux bénéficiaires dans toute l’Europe.
Clearstream et DVS cherchent toutes deux à faire progresser la numérisation du secteur financier à travers différents produits et classes d’actifs, tant dans le domaine des titres traditionnels que dans celui du financement du commerce international.
Nous sommes convaincus que les règlements de gros peuvent être automatisés.
En ce qui concerne les essais de la BCE, pensez-vous que les règlements intrebancaires pourraient être automatisés? Quels seraient les avantages et les inconvénients d’une telle automatisation?
«Oui, nous sommes convaincus que ces règlements peuvent être automatisés. Avec les essais de la BCE, nous cherchons précisément à faciliter le règlement instantané. Nous voyons toute une série d’avantages à l’automatisation des règlements de gros, notamment la possibilité d’un traitement en temps réel ou presque, et la réduction des coûts opérationnels liés au traitement post-négociation, en particulier dans les domaines de la gestion automatisée du cycle de vie. En outre, l’automatisation peut accroître l’efficacité en réduisant la nécessité de procéder à de multiples rapprochements entre les processus de middle et de back-office, et en rationalisant les données.
Cependant, nous reconnaissons la diversité de la demande des clients. C’est pourquoi, en tant qu’infrastructure de marché de confiance, nous répondons aux besoins d’une variété d’acteurs du marché qui peuvent avoir des demandes différentes avec des offres à la fois décentralisées et distribuées. En ce qui concerne les essais de la BCE, nous sommes impatients de voir l’évaluation et les résultats que le système de l’euro fournira sur son infrastructure de règlement.
L’automatisation offre la possibilité d’effectuer des règlements 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7. Est-ce un cas d’utilisation potentiel qui est envisagé?
«En tant que première infrastructure de marché financier en Europe, l’accélération de la transformation et de l’innovation, y compris en matière de règlement, est un objectif clair, comme l’ont déjà démontré nos initiatives numériques à ce jour. Notre participation aux essais de la BCE renforce notre ambition de travailler avec les principales parties prenantes à l’accélération et à l’amélioration des processus opérationnels de règlement.
Toutefois, la possibilité d’un règlement 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7, au moins à court ou moyen terme, est une tâche considérable qui nécessiterait d’importants changements de système dans le secteur, ainsi qu’une modification des heures d’ouverture et de fermeture des institutions établies. Nous nous efforçons plutôt de répondre à la diversité des cycles de règlement et de satisfaire la demande des clients qui ne souhaitent pas nécessairement préfinancer et autoriser la compensation. Dans l’intervalle, Clearstream suivra en permanence les tendances du secteur et l’évolution de la demande du marché en matière de règlement 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7, tout en offrant au marché des taux d’efficacité élevés en matière de règlement.
Les essais étendent l’intérêt du marché au-delà de l’émission numérique, à l’ensemble du cycle de vie du titre utilisant la DLT, comme le paiement numérique, le règlement ou la gestion d’actifs.
Outre la fiabilité, la sécurité et l’intégrité, l’optimisation des coûts serait-elle également un paramètre à surveiller au cours des essais?
«Oui. Les essais étendent l’intérêt du marché au-delà de l’émission numérique pour englober l’ensemble du cycle de vie du titre utilisant la DLT, comme le paiement numérique, le règlement ou la gestion d’actifs. Cela signifie qu’il faut raccourcir le délai de mise sur le marché pour l’émission et rendre les processus DvP plus transparents en utilisant des innovations sur la chaîne.
Par exemple, l’utilisation de contrats de verrouillage temporel par hachage (HTLC) pour le verrouillage et la libération simultanée de titres. Nous pensons que l’intégration de mécanismes d’interopérabilité innovants dans une infrastructure DLT a le potentiel de réduire les coûts pour les émetteurs, les investisseurs, les courtiers et les autres acteurs du marché. Dans le même temps, les effets mentionnés créeront de nouvelles opportunités commerciales.
La deuxième vague d’essais de la BCE vient d’être annoncée et se déroulera entre juillet et novembre 2024. En supposant que Clearstream y participe, quels sont les autres thèmes que Clearstream pourrait explorer?
«En participant aux essais de la BCE, Clearstream vise à évaluer la faisabilité de l’utilisation de la DLT pour le traitement des transactions de gros, en utilisant des titres tokenisés. Il s’agit notamment de réaliser des émissions libellées en euros et des transactions DvP dans différents cas d’utilisation et modèles de paiement.»
Cet article a été rédigé par en anglais, traduit et édité par Paperjam en français.