«Sans équivoque, tout le monde est optimiste sur les actions», a déclaré M. Iggo. Il pense que cette opinion générale est motivée par le programme politique pro-croissance de Trump, qui vise à réduire l’impôt sur les sociétés et à déréglementer.

M. Iggo pense que la combinaison d’une croissance et d’une inflation de 2,5% aux États-Unis l’année prochaine, entraînant une croissance de 5% du PIB nominal, pourrait «probablement soutenir» les prévisions actuelles selon lesquelles le S&P 500 peut augmenter ses bénéfices de 14% en 2025.

En ce qui concerne les actions européennes, M. Iggo conserve une perspective positive malgré une croissance du PIB nominal inférieure à celle des États-Unis. Partant d’une «valorisation beaucoup moins chère», il pense que le rendement du dividende de 4% devrait largement compenser le fait que les entreprises ne parviennent pas à respecter le consensus, qui vise une croissance des bénéfices d’environ 8%. Il admet que beaucoup de choses dépendent des incertitudes politiques en Europe.

Si vous êtes préoccupé par les valorisations, Chris Iggo considère le marché européen des actions comme une valeur sûre, avec une volatilité moindre que celle des valeurs technologiques américaines.

Actions américaines: de nombreux signaux d’alerte

M. Iggo note que S&P a enregistré deux années consécutives un rendement supérieur à 25%, ce qui, selon lui, ne s’est produit qu’à trois ou quatre reprises au cours des 40 ou 50 dernières années. Il n’est pas surprenant que le ratio cours/bénéfice à 12 mois, un indicateur de valorisation des actions, se situe au sommet de sa fourchette de 20 ans pour les États-Unis, alors que les marchés «presque partout ailleurs se situent au milieu de la fourchette».

En outre, il a fait remarquer que s’élève actuellement à 30 fois, un niveau atteint seulement deux fois au cours des 20 ou 30 dernières années: 1999/2000 et fin 2021, juste avant que la banque centrale ne commence à relever les taux d’intérêt. «Cela ne signifie pas nécessairement que le marché va s’effondrer, mais le marché américain est très cher.»

Il a également fait remarquer que le rendement des bénéfices (inverse du ratio cours-bénéfice) n’offre pas de prime par rapport au rendement des bons du Trésor à 10 ans. «Historiquement, cela a été un signal d’alarme pour les marchés d’actions qui doivent subir une sorte d’ajustement.» Se référant à une enquête sur la confiance des consommateurs menée par une banque d’investissement, M. Iggo note que les consommateurs ont été interrogés sur leurs attentes en matière de marchés boursiers pour l’année à venir. «Les résultats ont été très éloignés de la réalité.»

Un choc ou une déception sur la croissance va avoir lieu

Malgré tous les avertissements de Chris Iggo concernant la formation d’une bulle boursière aux États-Unis, il a souligné qu’AxaIM «surpondère les actions et, dans ce cadre, les États-Unis… car 2025 devrait être une nouvelle année de rendement décent pour les marchés d’actions et de titres à revenu fixe».

M. Iggo a expliqué que la construction du portefeuille est déterminée par l’horizon temporel de l’investisseur, sa tolérance au risque et les considérations de liquidité. Malgré ses avertissements sur les valorisations, il estime qu’une allocation stratégique d’actifs dans une perspective à moyen terme «tend à conduire à une exposition aux actions de croissance». Il définit ces dernières comme étant le marché des actions américaines plus le marché des actions alimentant l’infrastructure technologique américaine, comme les sociétés taïwanaises.

 Cet article a été rédigé initialement en anglais, traduit et édité pour le site de Paperjam en français.