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Impact des élections américaines sur les marchés



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(Photo: Banque de Luxembourg Investments)

Avec quelques jours de recul et en attendant d’avoir davantage de précisions sur les grandes orientations de l’administration Trump, voici quelques points qui nous semblent importants.

La réaction des marchés:

  • il est intéressant de noter la rapidité avec laquelle les investisseurs/marchés sont passés de «Trump = calamité» à «Trump = sauveur de l’économie américaine». Intéressant aussi de voir ceux qui parlaient de fortement réduire le rôle de l’État, miser sur une forte augmentation des dépenses publiques pour stimuler l’économie;
  • le marché anticipe une accélération de la croissance à travers notamment une augmentation des dépenses d’infrastructure et une baisse massive des impôts sur les ménages et les entreprises. Il a dès lors révisé à la hausse ses anticipations sur l’inflation et le déficit budgétaire. Ces facteurs ont entraîné une nette remontée des taux obligataires, le rendement de l’emprunt d’État à 10 ans passant de 1,80% à 2,3% en quelques jours;

 Taux à 10 ans aux États-Unis

 

Source: Bloomberg

 

  • au niveau du marché boursier, les secteurs cycliques et financiers ont été parmi les principaux bénéficiaires, les premiers profitant des attentes de relance des dépenses d’infrastructure, les deuxièmes d’une courbe des taux plus raide et d’une éventuelle dérégulation financière. À l’exception du secteur de la santé (qui redoutait la mesure en place de contrôles plus stricts sur les prix des médicaments), les secteurs traditionnellement considérés comme défensifs ont par contre souffert de la remontée des taux d’intérêt et des incertitudes sur les relations commerciales futures entre les États-Unis et le reste du monde. Ces incertitudes (et la crainte de représailles) ont également pesé sur le secteur de la technologie, malgré la possibilité d’une «amnistie fiscale» sur le rapatriement des liquidités que les grandes entreprises du secteur détiennent à l’étranger;

 

Évolution du cours sur 3 mois

 

Source: Bloomberg

 

  • au niveau régional, les marchés émergents ont souffert de l’appréciation du dollar (une partie importante de leur endettement étant en USD), de la remontée des taux obligataires et des craintes de restrictions commerciales, le marché mexicain étant évidemment particulièrement affecté. À l’autre extrême, après un accès de panique initial, le marché japonais a notamment bénéficié de la dépréciation du yen;
  • les anticipations d’une accélération de la croissance aux États-Unis ont également, à travers la remontée des taux obligataires et les attentes d’un resserrement plus marqué de la politique monétaire de la Réserve fédérale, conduit à une appréciation du dollar. Les mêmes éléments sont à l’origine du recul du cours de l’or.

 

Les considérations économiques:

L’élection de Donald Trump représente-t-elle vraiment un changement de paradigme en matière économique? Voici quelques éléments de réponse:

  • nonobstant les chiffres sur la croissance au troisième trimestre qui témoignaient d’une croissance de 2,9%, contre 1,4% au deuxième trimestre, l’économie américaine montre des signes de ralentissement. (Le chiffre du troisième trimestre s’explique en partie par des facteurs non récurrents). Ce ralentissement est normal, le cycle d’expansion actuellement en cours ayant démarré il y a plus de 6 ans. Il en résulte qu’une grande partie de la demande latente (qui peut s’accumuler en période de récession) est aujourd’hui satisfaite.

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