La Banque centrale européenne devrait réduire les taux d’intérêt directeurs dans la zone euro de 25 points de base pour la quatrième et dernière fois cette année, malgré l’apparition de poussées inflationnistes dans la région. Cette décision devrait être prise lors de la réunion du conseil des gouverneurs de la BCE à Francfort cette semaine. Bien que des pressions inflationnistes commencent à apparaître, la BCE devrait maintenir sa position accommodante compte tenu de la faiblesse persistante de la croissance économique de la zone euro. Sauf surprise géopolitique majeure, un groupe de 12 économistes interrogés par Paperjam prévoit également que la tendance à la baisse des taux se prolongera lors des réunions de la BCE en janvier et mars 2025.

Eurostat, l’office statistique de l’UE, a estimé que le taux d’inflation annuel de la zone euro a augmenté à 2,3% en novembre 2024, contre 2,0% en octobre et 1,7% en septembre. Dans le même temps, le Statec, l’office statistique du Luxembourg, une tendance contrastée dans le pays, les prix à la consommation continuant à baisser, l’inflation étant tombée à 0,8% en novembre.

Attentes de croissance modeste

Michael Krautzberger, responsable mondial des investissements à revenu fixe chez Allianz Global Investors, a noté que la croissance économique dans la zone euro avait continué à décevoir depuis . Il a souligné les inquiétudes concernant les risques tarifaires futurs découlant du résultat de l’élection présidentielle américaine, qui pourraient compliquer davantage les perspectives de croissance en 2025. M. Krautzberger a exprimé des doutes quant à l’accélération du rythme de la politique monétaire de la BCE tant que les futures politiques commerciales des États-Unis ne seront pas plus claires.

François Cabau, économiste principal de la zone euro chez Axa Investment Managers, a prévu une trajectoire graduelle pour les réductions de taux, le taux de dépôt devant atteindre 1,5% d’ici la fin de 2025. Cette prévision est basée sur les attentes d’une croissance modeste dans la zone euro, avec une croissance du PIB de 1,0% en 2025 et de 1,3% en 2026. M. Cabau a mis en garde contre les risques de baisse, en particulier ceux liés à des facteurs intérieurs et extérieurs, qui pourraient affecter le rythme des réductions de taux. Il a également prévu que l’inflation serait inférieure à l’objectif de 2% de la BCE, s’établissant en moyenne à 1,9% en 2025 et à 1,7% en 2026. Ce scénario conduirait probablement la BCE à adopter une position plus accommodante plus tôt que prévu.

Ruben Segura-Cayuela, responsable de la recherche économique sur l’Europe à la Bank of America, a déclaré que la BCE réduirait probablement ses taux de 25 points de base, mais qu’elle éviterait des réductions plus importantes. Il a indiqué que le passage, dans les discussions de la BCE, d’une réduction de 50 points de base à un langage plus mesuré reflétait la difficulté de maintenir l’inflation près de l’objectif de 2% à moyen terme. Segura-Cayuela prévoit que les futures communications de la BCE signaleront une réduction progressive des restrictions de politique monétaire sans s’engager sur une trajectoire de taux spécifique.

Kevin Thozet, membre du comité d’investissement de Carmignac, a reconnu que si les marchés anticipent une baisse de 25 points de base, la probabilité d’une baisse de 50 points de base semble faible en raison d’une croissance plus forte que prévu au troisième trimestre 2024 et d’un changement d’orientation hawkish de la politique monétaire de la Réserve fédérale américaine. Il a suggéré que la BCE pourrait commencer à passer d’une approche «réunion par réunion» à une «volonté d’atteindre des taux neutres» dans ses prévisions, en fonction de l’évolution du paysage économique.

Des doutes subsistent

David Chappell, gestionnaire principal de fonds à revenu fixe chez Columbia Threadneedle Investments, a ajouté que si la BCE devrait rester active au cours des prochains mois, une baisse des taux plus importante que d’habitude semble peu probable. Il a noté que le rythme de la «normalisation» pourrait s’accélérer lorsque les politiques commerciales américaines deviendront plus claires au printemps, en particulier à la lumière des incertitudes entourant l’impact de l’élection présidentielle américaine sur le commerce mondial.

Ulrike Kastens, économiste senior chez DWS, a indiqué qu’en dépit de la détérioration des perspectives économiques et d’une inflation un peu meilleure que prévu, elle ne prévoyait pas d’urgence pour des réductions de taux plus importantes. Elle a souligné que l’approche de la BCE, qui dépend des données et se déroule réunion par réunion, se poursuivrait probablement et que les perspectives de croissance pourraient être revues à la baisse. L’inflation devrait se rapprocher de l’objectif de 2% de la BCE dans les années à venir, ce qui pourrait ouvrir la voie à de nouvelles baisses de taux jusqu’en 2025.

Luca Pesarini, directeur des investissements chez Ethenea, s’est fait l’écho d’opinions similaires, prévoyant une baisse des taux de 25 points de base lors de la prochaine réunion de la BCE, jeudi. Cependant, il a émis des doutes sur la possibilité d’une réduction plus importante de 50 points de base, citant la force actuelle du marché du travail, avec le taux de chômage de la zone euro à un niveau historiquement bas de 6,3% et l’inflation de base restant à 2,7%, ce qui est loin de l’objectif de 2% de la BCE.

Salman Ahmed, responsable mondial de la macroéconomie et de l’allocation stratégique d’actifs chez Fidelity International, prévoit également une série de réductions de 25 points de base, poussant la BCE vers un territoire neutre avec un taux de dépôt de 2%. Toutefois, il a noté que la capacité de la BCE à procéder à des réductions importantes serait limitée par les préoccupations concernant la croissance des salaires et l’inflation des services, qui continuent de persister dans la région. Il a également suggéré que la BCE pourrait adopter un rythme plus progressif d’assouplissement en territoire accommodant une fois le taux neutre atteint.

Alexander Bell, gestionnaire de portefeuille à revenu fixe chez Indosuez Wealth Management, a prévu une réduction des taux de 25 points de base pour chacune des réunions de la BCE en décembre, janvier et mars, pour finalement s’arrêter à un taux de dépôt de 2% d’ici la mi-2025. Il prévoit que la zone euro connaîtra une croissance médiocre de 0,8% en 2025, mais qu’elle évitera une récession. M. Bell a souligné que l’inflation reviendrait progressivement à l’objectif de 2% de la BCE, bien que l’inflation des services reste un risque majeur.

Paul Jackson, responsable mondial de la recherche sur l’allocation d’actifs chez Invesco, a noté que l’économie de la zone euro avait perdu de son élan au second semestre 2024, l’inflation se situant désormais entre 2 et 3%. M. Jackson a estimé que la BCE mettrait probablement en œuvre une réduction de 25 points de base en décembre, mais qu’elle pourrait interrompre son cycle d’assouplissement en janvier avant de le reprendre en mars, en fonction des données économiques.

Andrzej Szczepaniak, économiste européen senior chez Nomura, a estimé que si les données d’octobre et de novembre 2024 avaient été volatiles, la tendance générale soutenait une baisse des taux de 25 points de base. Il a souligné qu’en dépit de la faiblesse des indices des directeurs d’achat, les données officielles plus élevées que prévu indiquaient que la BCE ne se précipiterait pas pour mettre en œuvre des réductions importantes. M. Szczepaniak a également noté que les inquiétudes croissantes concernant les droits de douane américains et le ralentissement de l’inflation dans les services soutenaient une approche plus prudente de la part de la BCE.

Axel Botte, responsable de la stratégie des marchés chez Ostrum Asset Management, a prédit que la BCE réduirait progressivement les taux à 2,25% d’ici à la mi-2025. Toutefois, il a suggéré que les risques d’inflation, en particulier en ce qui concerne l’inflation des services, empêcheraient la BCE d’abaisser les taux de manière significative en dessous de 2%. M. Botte a souligné que la BCE devrait également surveiller les politiques commerciales des États-Unis, qui pourraient influencer ses décisions, en particulier si de nouveaux droits de douane sont imposés.

Le conseil des gouverneurs de la BCE se réunira le jeudi 12 décembre pour décider des taux d’intérêt directeurs pour la zone euro.

Cet article a été rédigé initialement en anglais, traduit et édité pour le site de Paperjam en français.