Le Conseil des gouverneurs de la Banque centrale européenne devrait continuer à réduire les taux d’intérêt dans les mois à venir, mais les économistes restent divisés sur le rythme et l’ampleur de ces nouvelles réductions. Alors que certains anticipent un assouplissement régulier, d’autres avertissent que les risques économiques pourraient forcer la BCE à agir de manière plus agressive.
«La résistance relative des économies à des taux d’intérêt nominaux nettement plus élevés et à une inflation toujours forte a conduit la plupart des grandes banques centrales à revoir à la hausse leur vision du taux d’intérêt réel neutre à long terme d’environ 0,5 point de pourcentage», a déclaré Katharine Neiss, économiste en chef pour l’Europe chez PGIM Fixed Income. Elle s’attend à ce que la BCE procède à trois nouvelles réductions de 25 points de base cette année, ce qui ramènerait les taux à 2,0% d’ici juin. Cependant, elle a averti que si le malaise économique dans les économies centrales de la zone euro se propageait à des pays tels que l’Italie et l’Europe centrale et orientale, «nous pourrions voir la BCE réagir de manière plus agressive et réduire les taux en territoire accommodant».
Paul Jackson, responsable mondial de la recherche sur l’allocation d’actifs chez Invesco, estime que le processus de décision devient plus délicat. «Comme la BCE a déjà réduit ses taux à cinq reprises depuis juin 2024, je pense que le rythme des réductions va maintenant se ralentir», a-t-il déclaré. M. Jackson estime que trois nouvelles baisses de 25 points de base pourraient être envisagées, mais il note que chaque réunion présentera une «probabilité de baisse de 25 points de base», ce qui rend la voie à suivre plus incertaine.
Ulrike Kastens, économiste senior chez DWS, prévoit que l’incertitude politique incitera la BCE à rester prudente et à maintenir une approche réunion par réunion. Elle s’attend à une réduction de 25 points de base du taux de facilité de dépôt tout en notant que les prochaines prévisions de la BCE montreront probablement une révision à la baisse de la croissance du PIB pour 2025. «Ces deux facteurs suggèrent de nouvelles réductions du taux de dépôt, qui devrait se situer autour de 2,0% d’ici l’été», a-t-elle déclaré.
«La BCE poursuit son cycle de réduction des taux cette semaine, mais la voie à suivre à partir d’avril est devenue moins claire», a déclaré Salman Ahmed, responsable mondial de la macroéconomie chez Fidelity International. Il a souligné la persistance des pressions inflationnistes et le fait que les projections à court terme indiquent désormais un risque de hausse de près de quatre dixièmes par rapport aux prévisions de décembre de la BCE. Bien qu’il s’attende toujours à des réductions de taux en avril et en juin 2025, il a noté que «la BCE ne semble plus être en pilotage automatique».
Au-delà de la politique monétaire, les préoccupations géopolitiques pèsent également sur les perspectives. Michael Krautzberger, CIO mondial pour les titres à revenu fixe chez AllianzGI, a fait remarquer que les tensions entre les États-Unis et l’Union européenne, notamment les différends commerciaux et les pressions sur les dépenses de défense, pourraient compliquer les conditions économiques dans la zone euro. Malgré ces risques, il a souligné le ralentissement de la croissance des salaires – les salaires négociés de la zone euro ont baissé à 4,1% en glissement annuel au quatrième trimestre 2024, contre 5,4% au trimestre précédent – et l’affaiblissement du marché du travail comme des facteurs qui «laissent encore la porte ouverte à la BCE pour ramener le taux de dépôt vers 2% ou moins dans les mois à venir».
David Chappell, gestionnaire de fonds senior pour les titres à revenu fixe chez Columbia Threadneedle Investments, s’attend également à ce que la BCE procède à une baisse de taux de 25 points de base cette semaine, mais il considère que la banque ne donne que peu d’indications sur l’avenir étant donné les risques géopolitiques persistants. «L’incertitude autour de la politique commerciale avec les États-Unis reste très élevée et les risques géopolitiques augmentent, ce qui n’est bon ni pour le moral des consommateurs ni pour celui des entreprises», a-t-il déclaré.
Axel Botte, responsable de la stratégie de marché chez Ostrum Asset Management, prévoit que la BCE maintiendra sa politique d’assouplissement au cours du premier semestre de l’année. «Les conditions de crédit bancaire se sont resserrées en Allemagne et en France, la croissance reste modérée et l’inflation diminue progressivement», a-t-il déclaré. Bien qu’il considère qu’une approche régulière de 25 points de base par réunion soit appropriée, il a reconnu que «la menace des droits de douane et la nécessité de financer la défense de l’UE plaident en faveur d’un biais d’assouplissement prolongé». Cependant, «cela laisse la porte ouverte à une réduction de 50 points de base si nécessaire», a fait remarquer M. Botte.
Kevin Thozet, membre du comité d’investissement de Carmignac, a affirmé que «la direction souvent mise en avant par [la présidente de la BCE] Christine Lagarde n’est plus très claire». Il a noté que les principaux débats au sein de la BCE tournent désormais autour de la question de savoir si les responsables politiques devraient interrompre leur cycle d’assouplissement en prévision d’un changement potentiel des conditions économiques, ramener rapidement les taux à des niveaux neutres ou inférieurs en raison de la faiblesse des perspectives de croissance, ou maintenir un rythme régulier de réductions tant que les risques majeurs restent absents. La prochaine réunion devrait également donner lieu à une nouvelle série de projections trimestrielles, les risques d’inflation étant orientés à la hausse et les prévisions de croissance étant susceptibles d’être révisées à la baisse. M. Thozet estime que le nombre d’abaissements actuellement pris en compte par les marchés représente le minimum que la BCE est susceptible de réaliser cette année.
Cet article a été rédigé initialement en anglais et traduit et édité en français.